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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.85億元，同比下降5.22%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比下降13.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比下降22.59%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.62億元，同比增長(zhǎng)13.83%，環(huán)比增長(zhǎng)12.5%；歸母凈利潤(rùn)0.5億元，同比增長(zhǎng)69.74%，環(huán)比增長(zhǎng)51.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)63.35%，環(huán)比增長(zhǎng)49.66%。
　　AI帶來(lái)景氣度反轉(zhuǎn)，23Q4高速增長(zhǎng)。從全年來(lái)看，公司營(yíng)收8.85億元，同比-5.22%，主要系海外客戶(hù)上半年去庫(kù)存化導(dǎo)致需求下降；歸母凈利潤(rùn)為1.55億元，同比-13.86%，凈利潤(rùn)承壓主要受營(yíng)業(yè)收入下降疊加匯兌收益較大減少及外銷(xiāo)占比下降影響。從Q4單季度來(lái)看，Q4業(yè)績(jī)高增主要系A(chǔ)I需求釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)回暖，公司作為MPO龍頭，有望在CPO時(shí)代迎接更為廣闊的發(fā)展機(jī)遇。分板塊來(lái)看，2023年公司光器件產(chǎn)品營(yíng)收為8.3億元，同比-7.9%；光傳感產(chǎn)品營(yíng)收為0.1億元，同比-27.2%；其他板塊營(yíng)收為0.5億元，同比+96.3%。
　　盈利能力短期略有下滑，費(fèi)用端控制良好。2023年公司綜合毛利率為29.4%，同比下降3.4%，主要系公司內(nèi)銷(xiāo)收入占比提升。費(fèi)用端管控良好，2023年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.6%/5.7%/6.3%，分別同比下降0.3/1/0.9pp。
　　持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，海外市場(chǎng)加大布局。公司無(wú)源有源產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，分產(chǎn)品來(lái)看，無(wú)源方面，高密度光纖連接器領(lǐng)域?qū)嵙ν怀?，同時(shí)持續(xù)聚焦MT保偏跳線的研發(fā)推進(jìn)，MT插芯部分產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)。有源方面，產(chǎn)品涵蓋10G~400G的有源線纜AOC、高速線纜DAC、光模塊，同時(shí)公司800G光模塊的開(kāi)發(fā)測(cè)試也在有序推進(jìn)。在國(guó)際化布局方面，2024年2月，公司設(shè)立越南孫公司，強(qiáng)化公司海外產(chǎn)能布局，有助于公司進(jìn)一步拓展新客戶(hù)，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.99元、1.24元、1.55元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為39倍、31倍、25倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持31.4%的復(fù)合增長(zhǎng)率。給予公司2024年50倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.5元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶(hù)需求波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、上游原材料漲價(jià)、匯兌損益等風(fēng)險(xiǎn)。