>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2024年4月第1期)：茅臺(tái)增速分紅再創(chuàng)新高，關(guān)注年季報(bào)超預(yù)期機(jī)會(huì)-240407
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2024/4/7 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
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報(bào)告導(dǎo)讀
食飲觀點(diǎn)：茅臺(tái)增速分紅再創(chuàng)新高，繼續(xù)看好春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期下的白酒年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性；食品當(dāng)前關(guān)注出海+景氣持續(xù)且年季報(bào)超預(yù)期的配置機(jī)會(huì)。
白酒板塊：重推貴州茅臺(tái)龍頭價(jià)值，我們看好春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期下的白酒年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性：①兼顧基本面思維和交易思維，底部位置首推白酒板塊兩大龍頭，主推貴州茅臺(tái)/五糧液；②同時(shí)推薦春節(jié)回款動(dòng)銷(xiāo)較優(yōu)、24年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的標(biāo)的，推薦古井貢酒/山西汾酒/迎駕貢酒/今世緣/瀘州老窖；③另關(guān)注高成長(zhǎng)性&年報(bào)季報(bào)潛在催化標(biāo)的，關(guān)注老白干酒/伊力特/珍酒李渡。
大眾品板塊：我們認(rèn)為2024年大眾品仍將保持漸進(jìn)式回暖，當(dāng)前板塊估值具備性?xún)r(jià)比，由此我們總結(jié)2024年大眾品三大投資主線：1）尋找景氣持續(xù)且年季報(bào)超預(yù)期的標(biāo)的；2）業(yè)績(jī)確定性高，同時(shí)業(yè)績(jī)和估值匹配度高的龍頭白馬公司；3）基本面穩(wěn)健，同時(shí)存在潛在催化的標(biāo)的；推薦：仙樂(lè)健康、三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、千禾味業(yè)、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、勁仔食品，關(guān)注：燕京啤酒、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、新乳業(yè)、百潤(rùn)股份、歡樂(lè)家。
4月1日~4月3日，3個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.86%，食品飲料板塊上漲1.30%，其他酒類(lèi)（+8.45%）、速凍食品（+4.80%）漲幅居前，白酒略有漲幅（+1.34%）。具體來(lái)看，華致酒行（+6.96%）、老白干酒（+5.66%）漲幅居前，伊力特（-1.18%）跌幅居前；本周大眾品百潤(rùn)股份（+21.16%）、愛(ài)普股份（+13.30%）漲幅居前，金字火腿（-4.18%）和蓮花健康（-4.45%）跌幅較大。
【白酒板塊】茅臺(tái)增速分紅再創(chuàng)新高，看好年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性
板塊回顧：本周白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)
4月1日~4月3日，3個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.86%，白酒板塊表現(xiàn)較優(yōu)（+1.34%）。具體來(lái)看，華致酒行（+6.96%）、老白干酒（+5.66%）漲幅居前，伊力特（-1.18%）跌幅居前。
24年白酒春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)略超預(yù)期，我們對(duì)于白酒行業(yè)的節(jié)后批價(jià)及動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)更樂(lè)觀，看好春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)超預(yù)期下的年報(bào)季報(bào)業(yè)績(jī)確定性，重視年報(bào)季報(bào)超預(yù)期機(jī)會(huì)。
白酒板塊2024Q1業(yè)績(jī)前瞻
我們認(rèn)為24Q1白酒行業(yè)整體回款進(jìn)度正常、庫(kù)存去化較同期更優(yōu)、批價(jià)表現(xiàn)超預(yù)期，分價(jià)格帶看，高端酒穩(wěn)健、區(qū)域酒延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)、次高端酒相對(duì)承壓。
回款進(jìn)度來(lái)看：由于一季度為白酒銷(xiāo)售旺季，我們預(yù)計(jì)高端酒及區(qū)域龍頭酒回款進(jìn)度與往年相近、泛全國(guó)性次高端酒企相對(duì)承壓。
動(dòng)銷(xiāo)來(lái)看：我們認(rèn)為春節(jié)白酒動(dòng)銷(xiāo)略超預(yù)期，節(jié)后動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，受益于家宴市場(chǎng)火爆，宴席場(chǎng)景表現(xiàn)較優(yōu)，禮贈(zèng)場(chǎng)景表現(xiàn)平穩(wěn)，商務(wù)消費(fèi)仍有待恢復(fù)，頭部酒企動(dòng)銷(xiāo)延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)。
庫(kù)存來(lái)看：由于24年春節(jié)時(shí)點(diǎn)偏晚，酒企消化庫(kù)存時(shí)間更加充裕，疊加春節(jié)及節(jié)后動(dòng)銷(xiāo)略超預(yù)期，我們認(rèn)為春節(jié)后庫(kù)存去化優(yōu)于去年同期，其中高端酒及汾酒、今世緣等部分區(qū)域龍頭酒在節(jié)后控貨挺價(jià)策略下庫(kù)存表現(xiàn)較優(yōu)。
批價(jià)來(lái)看：我們認(rèn)為春節(jié)期間以五糧液為代表的批價(jià)表現(xiàn)略超預(yù)期，24Q1茅臺(tái)批價(jià)總體穩(wěn)定，節(jié)后3月末批價(jià)略有下行，節(jié)后國(guó)緣四開(kāi)、青花20等主要單品在提價(jià)舉措下批價(jià)略有提升。
分價(jià)格帶來(lái)看：我們認(rèn)為當(dāng)前高端酒、區(qū)域龍頭酒勢(shì)能向上、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，泛全國(guó)化次高端仍處庫(kù)存去化的調(diào)整期。
①高端酒：我們預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)24Q1回款進(jìn)度與23年同期相近，五糧液與瀘州老窖對(duì)于24年春節(jié)回款要求更加積極，春節(jié)均迎開(kāi)門(mén)紅，五糧液批價(jià)略超預(yù)期，國(guó)窖批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，茅臺(tái)批價(jià)有階段性波動(dòng)；
②次高端酒：次高端酒分化顯著，我們預(yù)計(jì)山西汾酒回款、動(dòng)銷(xiāo)、庫(kù)存均表現(xiàn)較優(yōu)，預(yù)計(jì)舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒等泛全國(guó)化次高端酒企回款進(jìn)度較23Q1略慢，酒鬼酒、舍得酒業(yè)仍處于庫(kù)存去化期；
?、蹍^(qū)域龍頭酒：區(qū)域龍頭酒表現(xiàn)較優(yōu)，主因100-400元價(jià)位擴(kuò)容增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣等主要區(qū)域龍頭酒企渠道經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較高、回款及動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)優(yōu)異、整體勢(shì)能向上，洋河股份及口子窖尚處渠道調(diào)整期。
基于以上，我們更新了酒企24Q1盈利預(yù)測(cè)前瞻：
整體看：主要酒企增長(zhǎng)仍顯現(xiàn)強(qiáng)韌性，我們預(yù)計(jì)24Q1酒企業(yè)績(jī)確定性仍強(qiáng)、部分酒企利潤(rùn)增速高于收入增速。
個(gè)股看：我們預(yù)計(jì)高端酒業(yè)績(jī)穩(wěn)健、次高端酒分化、區(qū)域酒延續(xù)較優(yōu)表現(xiàn)，其中瀘州老窖/山西汾酒/水井坊/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/金徽酒/伊力特24Q1收入和利潤(rùn)或有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
貴州茅臺(tái)2023年業(yè)績(jī)更新：增速分紅再創(chuàng)新高，重推茅臺(tái)龍頭價(jià)值
事件：23年?duì)I業(yè)總收入1505.60億元（+18.04%）；歸母凈利潤(rùn)747.34億元（+19.16%）。23Q4營(yíng)業(yè)總收入452.44億元（+19.80%）；歸母凈利潤(rùn)218.58億元（+19.33%）。
【分產(chǎn)品】
23年酒類(lèi)產(chǎn)品收入1472.19億元(+18.94%)，量/價(jià)同比增7.48%/10.67%。茅臺(tái)酒/系列酒收入分別為1265.89/206.30億元（+17.39%/29.43%），毛利率分別同比變動(dòng)-0.07/+2.54pct至94.12%/79.76%，其中系列酒收入占比同比提升1.14pct至14.01%。茅臺(tái)酒量/價(jià)分別同比增11.10%/5
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