>> 國(guó)泰君安期貨-鎳：海外宏觀提振鎳價(jià)，供需現(xiàn)實(shí)形成拖累，不銹鋼，鋼價(jià)低位震蕩運(yùn)行，庫(kù)存去化不及預(yù)期-240407
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2024/4/7 |
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來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
邵婉嫕 |
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鎳：海外宏觀提振鎳價(jià)，供需現(xiàn)實(shí)形成拖累
供應(yīng)：純鎳排產(chǎn)高位邊際仍有增量，MHP短期偏緊而中期存在放量預(yù)期。滬鎳短期定價(jià)跟隨外購(gòu)原料成本修復(fù)，而一體化利潤(rùn)逐步走擴(kuò)，純鎳排產(chǎn)高位增加，而某頭部企業(yè)或有進(jìn)一步提高開(kāi)工的計(jì)劃，供應(yīng)寬松的現(xiàn)實(shí)或?qū)⒔o予鎳價(jià)壓力。短期MHP偏緊，但是若印尼鎳礦審批和MHP回流的問(wèn)題恢復(fù)，疊加印尼力勤和青美邦等MHP項(xiàng)目在二季度至年中的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)新能源鎳結(jié)構(gòu)性緊缺問(wèn)題有望出現(xiàn)一定的緩和。
需求：海外宏觀情緒提振鎳價(jià)，現(xiàn)實(shí)需求難以承受高價(jià)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和下行，ISM和PMI邊際走弱，海外降息預(yù)期再次升溫，倫鎳受到提振。從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈已成為滬鎳估值的錨點(diǎn)，盡管MHP流通資源偏緊對(duì)硫酸鎳或有一定的支撐，但下游前驅(qū)體、正極以及電池端的利潤(rùn)均歷史偏低狀態(tài)，或?qū)⑾拗奇噧r(jià)上方空間。同時(shí)，純鎳現(xiàn)貨升水低位受壓，供需寬松，下游對(duì)高價(jià)資源接受度有限，亦會(huì)拖累鎳價(jià)。
供需平衡：預(yù)計(jì)鎳價(jià)短期維持震蕩運(yùn)行，警惕海外宏觀和消息的擾動(dòng)，而中期或有回調(diào)空間。若想規(guī)避印尼消息的擾動(dòng)，可以考慮鎳鋼比高位時(shí)多鋼空鎳的機(jī)會(huì)。從庫(kù)存來(lái)看，本周較上周LME庫(kù)存增加456噸至77604噸，整體仍處于累庫(kù)趨勢(shì)之中。從國(guó)內(nèi)庫(kù)存看，1月、2月和3月的累庫(kù)速度分別為10%、19%和18%，整體累庫(kù)速度較2023年下半年平均累庫(kù)速度有所增加，現(xiàn)實(shí)基本面偏弱仍將限制鎳價(jià)上方空間。
不銹鋼：鋼價(jià)低位震蕩運(yùn)行，庫(kù)存去化不及預(yù)期
供應(yīng)：4月排產(chǎn)有所回調(diào)但仍偏高，原料與鋼廠的利潤(rùn)均偏低，鋼價(jià)深跌存在難度。節(jié)后3月供應(yīng)彈性釋放，產(chǎn)量環(huán)比增加29%至324萬(wàn)噸，4月排產(chǎn)318萬(wàn)噸，仍維持歷史偏高位置。在產(chǎn)能過(guò)剩的格局下，前期微薄利潤(rùn)即可釋放供應(yīng)彈性，從而形成持續(xù)性的壓制。從成本來(lái)看，國(guó)內(nèi)不銹鋼平均成本處于1.34萬(wàn)元/噸左右，利潤(rùn)并不客觀，且鎳鐵與菲律賓礦端利潤(rùn)亦承壓運(yùn)行，低估值狀態(tài)或限制鋼價(jià)深跌難度。
需求：政策端提振消費(fèi)預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)庫(kù)存有待消化。海外宏觀情緒提振，而國(guó)內(nèi)部分消費(fèi)亮點(diǎn)支撐情緒，4月家電排產(chǎn)增加16.6%，受新能源降價(jià)促銷的支撐，3月整體汽車行業(yè)乘用車批發(fā)量或同比增長(zhǎng)9%。但不銹鋼消費(fèi)分散，下游備貨心態(tài)的修復(fù)仍需時(shí)間，同時(shí)現(xiàn)實(shí)的高庫(kù)存仍需要一定的消化予以解決。
供需平衡：預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期低位震蕩，低估值狀態(tài)下深跌亦有難度，但倉(cāng)單資源充足給予盤(pán)面壓力，若鋼價(jià)二次觸底，可以考慮輕倉(cāng)多配不銹鋼。從本周庫(kù)存來(lái)看，本周庫(kù)存季節(jié)性去化，但去化速度不及往年，社會(huì)總庫(kù)存1177674噸，周環(huán)比減0.09%。其中，冷軋不銹鋼庫(kù)存總量698808噸，周環(huán)比減0.26%。
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