>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-240408
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
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招銀國際 |
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宏觀經(jīng)濟
美國經(jīng)濟-新增就業(yè)大超預期，供給改善或支持6月降息
美國3月新增非農(nóng)就業(yè)30.3萬人繼續(xù)大超預期，薪資增速延續(xù)放緩，勞動參與率提高，失業(yè)率小幅下降。超過一半新增就業(yè)來自醫(yī)療服務與政府部門等受財政擴張影響較大的行業(yè)。該數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對6月降息概率的預期從59.1%降至50.8%，10年國債收益率上升至4.4%以上。
新增就業(yè)強勁主要由于大量移民流入增加勞工供應。勞工供應恢復、資本回流和人工智能等技術(shù)創(chuàng)新支撐經(jīng)濟增長超預期，而總供應擴張逐漸超過總需求因素作用，令通脹從高位回落。今年一季度通脹超預期，美聯(lián)儲正引導市場降低對今年降息路徑過度樂觀預期。未來三個季度，美國經(jīng)濟可能延續(xù)溫和降溫態(tài)勢。為降低中小銀行壓力和避免政策在臨近大選時急劇轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲可能選擇在6月首次降息。
我們?nèi)跃S持全年可能降息100個基點的預測，但由于經(jīng)濟和通脹韌性，高利率持續(xù)時間比預期更長。回顧政策利率調(diào)整歷史可以發(fā)現(xiàn)，低利率持續(xù)過久意味著未來加息更急，而高利率持續(xù)過久也預示著未來降息可能更陡。（鏈接）
行業(yè)點評
中國汽車行業(yè)-領(lǐng)先指標在不同品牌間分化；特斯拉仍然堅挺
春節(jié)后的3月份，主要新能源汽車品牌的大部分領(lǐng)先指標環(huán)比改善，但大部分指標還沒有恢復到去年同期的水平。盡管特斯拉在24年第一季度的交付量較弱，但其在中國的領(lǐng)先指標顯示其終端表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。上個月，比亞迪和理想汽車的主要指標仍然好于其他品牌。
線索和進店：3月份，六大品牌的線索數(shù)量平均環(huán)比增長39%，其中理想汽車的增長最多（環(huán)比+66%），回到了24年1月的水平。特斯拉是唯一在3月份實現(xiàn)線索量同比增長的品牌（同比+17%）。3月進店量和線索量的變化趨勢基本一致，六大品牌的單店進店量合計環(huán)比增長58%，同比下降17%，小鵬的進店量同比幾乎腰斬，表現(xiàn)最差。3月進店量至訂單的轉(zhuǎn)化率對于所有品牌環(huán)比都有所提高，其中比亞迪（14%）和特斯拉（13%）的轉(zhuǎn)化率創(chuàng)下歷史新高。
新訂單：六大品牌的單店新訂單總數(shù)同比增長27%，不同品牌明顯分化。特斯拉得益于3月的保險補貼和對4月初將提高售價的預告，3月單店新訂單同比激增76%，好于我們此前的預期。比亞迪推出榮耀版車型降低指導價，3月單店新訂單增長50%。我們預期比亞迪新訂單在接下來的幾個月內(nèi)將保持強勁。理想汽車的3月單店新訂單同比持平，雖然Mega的初步市場反饋低于預期，我們預計Mega的銷量將繼續(xù)爬坡，而理想今年銷量增長的關(guān)鍵仍然在于增程車型。小鵬的單店新訂單同比下降31%，在所有品牌中降幅最大，而小米SU7上市對小鵬的影響可能最大。蔚來3月單店新訂單同比下降12%，考慮到去年新ES6上市和降價帶來的高基數(shù)，蔚來未來幾個月在同比數(shù)據(jù)上的挑戰(zhàn)仍然嚴峻。（鏈接）
公司點評
海爾智家（6690 HK，買入，目標價：31.24港元） -公司維持24財年指引，并上調(diào)派息比率
23財年業(yè)績符合預期，23財年四季度表現(xiàn)仍然穩(wěn)健。目前來看，我們預計24財年一季度銷售額/凈利潤增長可達5%以上/10%以上。公司維持24財年指引（中單位數(shù)至高單位數(shù)銷售增長，10%以上的利潤增長），但預期24財年/25-26財年的派息比率為45%以上/50%以上。
我們對公司的基本面相當有信心，考慮到：1）今年國家對以舊換新的補貼力度或比去年加大，2）卡薩帝會通過產(chǎn)品升級、套系化和深挖會員用戶需求來實現(xiàn)10%以上增長，3）空調(diào)在補完人才和全鏈條的生產(chǎn)能力后，市占率和利潤率都有望提升，4）歐洲會更換CEO并有更全面的調(diào)整，打造輕總部、重銷售的模式來提高效率和利潤率，5）澳新市場在主力產(chǎn)品重新推出后，銷售應該會有反彈，6）繼續(xù)推進全球化，在采購、制造、物流上都會進一步集中和提高效率，7）在營銷上也會更注重新興社交媒體和內(nèi)容共創(chuàng)等。
現(xiàn)價在12倍24財年預測市盈率，且股息率為4%，相當具吸引力。維持“買入”評級，目標價對應14倍預測市盈率。（鏈接）
海底撈（6862 HK，買入，目標價：21.52港元） -股息率遠超預期，但拓展速度仍然保守
23財年業(yè)績符合預期，但派息率上調(diào)至90%，遠超預期，歷史股息率更高達5%。24年前2個月表現(xiàn)仍然亮麗，翻臺率同比上升超過30%（春節(jié)和情人節(jié)的翻臺率更高達5次和6次）。公司亦預期全年的翻臺率或環(huán)比持續(xù)改善，而人均消費亦可同比持平。在大環(huán)境轉(zhuǎn)弱、競爭加劇的情況下，海底撈仍然憑借其強大的社交屬性、創(chuàng)新的產(chǎn)品和品牌的年輕化和活力，創(chuàng)造出遠超同行的表現(xiàn)。不過，24年的開店目標仍然十分保守，只預期會有單位數(shù)百分比的增長，而且已經(jīng)包括直營和加盟，但我們?nèi)匀徊慌懦匦录铀俚目赡?，因為平均翻臺率在24年有望穩(wěn)定地達到4次以上（23年為3.8次）。
現(xiàn)價對應16倍24財年預測市盈率，維持“買入”評級，目標價對應20倍。考慮到海底撈整體增長較慢，其并不是我們的行業(yè)首選，但受惠于5%的股息率，我們也認為下行空間很少。（鏈接）
中國人壽（2628 HK，買入，目標價:
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