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上周軍工行業(yè)走勢(shì)與原因分析：軍工行業(yè)在上周三個(gè)交易日繼續(xù)調(diào)整，全周收跌1.97%。近期軍工行業(yè)較大的波動(dòng)，背景是軍工節(jié)后連續(xù)5周反彈，過(guò)程中一些小市值標(biāo)的在經(jīng)歷一月大跌后，二月反彈的又快又多，還有衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和低空經(jīng)濟(jì)兩個(gè)主題也帶動(dòng)了行業(yè)內(nèi)部分個(gè)股累計(jì)漲幅較大，近兩周該兩個(gè)板塊均有一定波動(dòng)。
　　新質(zhì)生產(chǎn)力：商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等為代表的一批戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)激活效應(yīng)明顯，以低空經(jīng)濟(jì)為代表的催化政策不斷，3月27日亮相的通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案，在下一個(gè)交易日表現(xiàn)來(lái)看，明顯輻射帶動(dòng)了飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，飛行器相關(guān)的一些材料、輕量化復(fù)材類(lèi)零部件、機(jī)載航電與無(wú)人機(jī)、直升機(jī)等各類(lèi)低空類(lèi)飛行器的主機(jī)廠普漲，相關(guān)標(biāo)的數(shù)量較多，對(duì)整個(gè)行業(yè)在春節(jié)后的上行貢獻(xiàn)了很大權(quán)重。
　　行業(yè)邊際變化改善蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)：最近軍工行業(yè)總體上持續(xù)有一些改善，（1）人事問(wèn)題或?qū)⑤^快收尾，近期幾個(gè)主要軍工集團(tuán)一把手相繼就位，對(duì)于后續(xù)訂單下達(dá)后落地執(zhí)行的加速還是很有益的，中下游央國(guó)企更具長(zhǎng)期確定性；（2）價(jià)的角度，市場(chǎng)擔(dān)心的降價(jià)、利潤(rùn)率壓縮等事項(xiàng)，實(shí)際落地比前期設(shè)想更有利，鏈長(zhǎng)龍頭企業(yè)有望在管控供應(yīng)鏈過(guò)程中占據(jù)有利地位；（3）量的角度，前期可能要統(tǒng)型或減量的裝備基本保持了原有規(guī)劃不變，數(shù)量與質(zhì)量并重，主戰(zhàn)裝備穩(wěn)中有增，新域新質(zhì)裝備高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。行業(yè)處于機(jī)會(huì)不斷孕育的邊際改善進(jìn)程。
　　南海方向醞釀局勢(shì)緊張因素：南海方向，菲律賓挑釁不斷，中國(guó)海警、南部戰(zhàn)區(qū)嚴(yán)陣以待。南海地區(qū)近期出現(xiàn)緊張局勢(shì)，菲律賓無(wú)視警告多次在爭(zhēng)議海域進(jìn)行挑釁行為，中國(guó)海警和南部戰(zhàn)區(qū)保持高度戒備并依法采取措施應(yīng)對(duì)。美國(guó)印太司令部司令提出美菲共同防御條約啟動(dòng)條件，加劇地區(qū)緊張。同時(shí)，南部戰(zhàn)區(qū)海軍進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)化演練，展現(xiàn)維護(hù)主權(quán)的決心。在此背景下，美菲日澳聯(lián)合軍演與解放軍?？諔?zhàn)巡在南海展開(kāi)，各方軍事行動(dòng)引發(fā)國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注。
　　國(guó)企改革：2024年政府工作報(bào)告提出“深入實(shí)施國(guó)有企業(yè)改革深化提升行動(dòng)，做強(qiáng)做優(yōu)主業(yè)，增強(qiáng)核心功能、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。建立國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整指引制度”。此前，國(guó)資委把市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，2024年國(guó)企改革有望提速，央企將通過(guò)經(jīng)營(yíng)提質(zhì)、降本增效、并購(gòu)重組、提升股東回報(bào)等實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長(zhǎng)并推動(dòng)市值提升。央國(guó)企作為新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)的推進(jìn)者和產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈長(zhǎng)”，資本市場(chǎng)價(jià)值有望重估。
　　我們重申觀點(diǎn)如下：看好軍工行業(yè)反彈反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，新質(zhì)生產(chǎn)力激活上游配套環(huán)節(jié)，下游分系統(tǒng)與總裝有望接力，中期調(diào)整各裝備條線訂單陸續(xù)簽訂，個(gè)別人事變動(dòng)不影響軍工體系的運(yùn)作，在軍工央企中長(zhǎng)期重市值管理短期組織穩(wěn)股價(jià)動(dòng)作催化下，在民企管理層紛紛公告增持動(dòng)作下，在周邊局勢(shì)持續(xù)緊張環(huán)境下，行業(yè)有望迎來(lái)增速再起與估值修復(fù)的持續(xù)行情。
　　三個(gè)關(guān)注方向：（1）軍機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)屬性和業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的下游國(guó)資的龍頭，以及大幅超跌、低估值、具備極高技術(shù)壁壘的核心配套企業(yè)。（2）低空經(jīng)濟(jì)是有望復(fù)制衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)新的大的主題投資方向。（3）商業(yè)航天領(lǐng)域衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入組網(wǎng)新階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中期調(diào)整軍品訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；改革進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀風(fēng)險(xiǎn)。