>> 財信證券-勁仔食品(003000)堅定“三年倍增”目標-240328
| 上傳日期： |
2024/4/8 |
大小： |
949KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃靜 |
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投資要點：
公司上市三年完成倍增目標。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.65億元，同比增長41.26%，較2020年增長127.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比增長68.17%，較2020年增長103.88%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.72億元，同比增長26.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長122.61%。
“大包裝+散稱”助推產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，帶來收入高增。公司持續(xù)推進“大包裝升級”戰(zhàn)略，“大包裝+散稱”產(chǎn)品收入占比超50%。產(chǎn)品矩陣方面，魚制品實現(xiàn)收入12.91億，同比增長25.87%，收入占比62.51%；豆制品實現(xiàn)收入2.17億，同比增長18.68%，收入占比10.51%；禽類制品實現(xiàn)收入4.52億，同比增長21.88%，其中，鵪鶉蛋首個完整銷售年度實現(xiàn)收入過3億；新增單列蔬菜制品，實現(xiàn)收入0.72億元，同比增長88.24%。渠道方面，經(jīng)銷模式實現(xiàn)收入16.66億，同比增長35.98%，收入占比80.66%，其中，線下經(jīng)銷模式實現(xiàn)收入13.97億元，同比增長40.97%；經(jīng)銷商數(shù)量達到3057個，同比增長34.85%；直營模式實現(xiàn)收入3.99億，同比增長68.52%，收入占比19.34%，其中，線上直營模式實現(xiàn)收入1.47億元，同比增長94.61%，收入占比7.12%。
受益于原材料價格下降和規(guī)模效應，盈利能力顯著提升。2023年，綜合毛利率為28.17%，同比提升2.55pct，其中，Q4單季度毛利率達到32.61%，同比和環(huán)比分別提升7.91/5.81pct。分品類來看，魚制品/豆制品/禽類制品/蔬菜制品的毛利率分別為30.14%/27.80%/19.77%/30.57%，特別是下半年，各個產(chǎn)品品類毛利率均有顯著提升，魚制品/豆制品/禽類制品的毛利率分別同比提升5.43/5.50/8.42pct。受益于毛利率的提升，全年的銷售凈利率同比提升1.92pct至10.27%，其中，Q4單季度凈利率達到13.46%，同比和環(huán)比分別提升6.08/4.46pct。費用率相對穩(wěn)定，銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為10.76%/4.04%/1.92%，同比+0.09/-0.44/-0.14pct。
下一個三年規(guī)劃為繼續(xù)倍增。產(chǎn)品矩陣上，公司將聚焦核心“二十億級單品”深海小魚和“十億級單品”鵪鶉蛋，多元發(fā)展“二億級單品”豆干、手撕肉干及“億元級單品”魔芋，持續(xù)創(chuàng)新打磨產(chǎn)品力。生產(chǎn)制造端，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，穩(wěn)定原材料供應，提升自動化制造能力，提升規(guī)模效應。渠道端，公司將繼續(xù)完善全渠道布局，提高渠道質(zhì)量，以期多輪驅動、均衡發(fā)展。品牌營銷端，公司將繼續(xù)以打造大單品為核心，深化品牌建設，強化品牌認知度。
估值與盈利預測：預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入27.21/33.79/40.43億元，同比增長31.77%/24.15%/19.67%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.76/3.54/4.20億元，同比增長31.89%/28.10%/18.56%。當前股價對應2024-2026年估值為23/18/15倍。公司正處于規(guī)模快速增長、盈利能力不斷提升的正反饋階段，給予2024年25-30倍估值，對應目標價為15.32-18.38元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，產(chǎn)品放量不及預期，食品安全問題。
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