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2023年年報(bào)概況:國(guó)泰君安2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入361.41億元，同比+1.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)93.74億元，同比-18.55%；基本每股收益0.98元，同比-21.60%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率6.02%，同比-1.86個(gè)百分點(diǎn)。2023年擬10派4.0元（含稅）。
　　點(diǎn)評(píng)：1.2023年公司資管業(yè)務(wù)凈收入、投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）占比出現(xiàn)提高，經(jīng)紀(jì)、投行、利息、其他收入占比出現(xiàn)下降。2.代理股票交易市場(chǎng)份額持續(xù)回升，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面增長(zhǎng)，合并口徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-11.16%。3. IPO逆勢(shì)小幅走高、再融資下滑幅度較大，各類(lèi)債券主承銷(xiāo)金額保持平穩(wěn)，合并口徑投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比-14.45%。4.券商資管業(yè)務(wù)凈收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，華安基金實(shí)現(xiàn)并表，合并口徑資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比+148.60%。5.場(chǎng)外衍生品規(guī)模保持持續(xù)增長(zhǎng)，固收投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健盈利，合并口徑投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比+22.19%。6.兩融規(guī)模穩(wěn)中有升、市場(chǎng)份額小幅下滑，質(zhì)押規(guī)模微幅回升，合并口徑利息凈收入同比-41.18%。7.境外交易及投資業(yè)務(wù)扭虧為盈，利息收入增幅明顯，國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比+54.96%。
　　投資建議:報(bào)告期內(nèi)公司機(jī)構(gòu)客戶全面增長(zhǎng)帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的下滑幅度優(yōu)于可比券商；自營(yíng)業(yè)務(wù)堅(jiān)定向低風(fēng)險(xiǎn)、非方向性轉(zhuǎn)型，投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）明顯回暖；國(guó)際業(yè)務(wù)顯著改善。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡，機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)與交易投資客需業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的業(yè)績(jī)韌性。預(yù)計(jì)公司2024、2025年EPS分別為0.93元、1.02元，BVPS分別為17.16元、18.10元，按4月3日收盤(pán)價(jià)13.73元計(jì)算，對(duì)應(yīng)P/B分別為0.80倍、0.76倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.投資端改革的政策效果不及預(yù)期