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海吉亞作為民營腫瘤醫(yī)院龍頭，精細(xì)化管理和學(xué)科建設(shè)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，業(yè)績穩(wěn)健增長，2023年凈利潤同比增加42.1%，收購三家優(yōu)質(zhì)醫(yī)院標(biāo)的、新建醫(yī)院以及二期項目的快速推進(jìn)將進(jìn)一步打開公司成長空間。
　　報告摘要
　　業(yè)績持續(xù)增長，剔除核酸影響凈利潤同比增長63.6%。
　　2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.8億元，同比增長27.6%（剔除核酸同比增34.0%），實現(xiàn)凈利潤6.9億元，同比增長42.1%（剔除核酸同比增63.6%），實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤7.1億元，同比增長17.5%（剔除核酸同比增31.1%）。分業(yè)務(wù)板塊來看，住院服務(wù)收入達(dá)25.4億元，同比增長31.6%，主要是公司積極拓展腫瘤類項目，高技術(shù)含量的復(fù)雜手術(shù)能力不斷提高；門診服務(wù)收入達(dá)13.5億元，同比增長23.1%，剔除核酸一次性影響同比增長43.2%。
　　公司持續(xù)重點發(fā)展腫瘤MDT建設(shè)，2023年實現(xiàn)腫瘤業(yè)務(wù)收入17.8億元，其中存量腫瘤業(yè)務(wù)收入占比提升至46.9%，較2022年提升了1.9個百分點。同時，公司醫(yī)療技術(shù)水平不斷提升，2023年共完成手術(shù)8.4萬例，同比增長34.6%，其中三、四級手術(shù)及介入手術(shù)占比均進(jìn)一步提升。
　　2023年收購三家醫(yī)院，2025年預(yù)計床位數(shù)增至1.4萬張。
　　公司擁有精細(xì)化的醫(yī)院管理模式，不同地區(qū)、規(guī)模、開業(yè)年限的醫(yī)院均取得較好的規(guī)模增長和效益提升。截至2024年3月，公司已經(jīng)營或管理16家醫(yī)院。2023年公司完成宜興海吉亞醫(yī)院（5月）、長安醫(yī)院（7月）和曲阜城東腫瘤醫(yī)院（11月）三家醫(yī)院的收購，其中宜興海吉亞在2023年6-12月7個月并表期間收入同比增長30.8%，長安醫(yī)院2023年9-12月4個月并表期間收入同比增長28.9%。新建醫(yī)院——德州海吉亞在2024年3月通過三級綜合醫(yī)院驗收，成為繼重慶海吉亞、賀州廣濟(jì)、長安醫(yī)院之后的第四家三級醫(yī)院，其他三家醫(yī)院——無錫海吉亞醫(yī)院、常熟海吉亞醫(yī)院和曲阜城東腫瘤醫(yī)院新院區(qū)預(yù)計于2025年底交付使用。另外，重慶、單縣和成武海吉亞二期項目已相繼投用，開遠(yuǎn)解化、賀州廣濟(jì)、長安和永鼎醫(yī)院的擴(kuò)張項目在快速推進(jìn)。預(yù)計2025年底公司可開放床位數(shù)增至1.4萬張，規(guī)模不斷擴(kuò)大。
　　投資建議：根據(jù)2023年年報，我們預(yù)計公司在2024-2026年歸母凈利潤分別為9.15億元、11.42億元和14.29億元，調(diào)整目標(biāo)價至40港元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：并購擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；醫(yī)療事故等突發(fā)事件風(fēng)險。