>> 中泰證券-華測導(dǎo)航(300627)Q1預(yù)告略超預(yù)期，資源公共事業(yè)及出口高增-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2024年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1億元-1.06億元，同比增長26.48%-34.06%，扣非后歸母凈利潤8300萬元-8900萬元，同比增長34.26%-43.97%。
Q1業(yè)績略超預(yù)期，行業(yè)應(yīng)用及海外拓展順利。取預(yù)告區(qū)間中值計算，24Q1公司實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤分別為1.03億元、0.86億元，同比增長30.27%、39.12%，創(chuàng)歷史同期新高，股權(quán)激勵支付費用約1400萬元。業(yè)績增速亮眼主要由于公司積極拓展行業(yè)應(yīng)用，強化品牌影響力，資源與公共事業(yè)等相關(guān)業(yè)務(wù)及海外區(qū)域營收快速增長，23H1建筑與基建/地理空間信息/資源與公共事業(yè)/機器人與無人駕駛四大板塊收入同比增速分別為12.91%/44.61%/42.74%/88.1%，海外營收3.3億元，同比大幅增長73.4%，占總收入比重提升至27.32%。公司盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，通過細化經(jīng)營管理有效控制費用支出，23年前三季度毛利率58.37%，維持較高水平，期間費用率45.83%，同比下降3.62pct，凈利率15.13%，同比小幅提升，根據(jù)業(yè)績快報，2023年營收26.55億元，同比增長18.72%，歸母凈利潤4.5億元，同比增長24.65%，歸母凈利率16.95%，延續(xù)整體向上趨勢。
國內(nèi)高精導(dǎo)航定位龍頭，加大研發(fā)構(gòu)筑核心技術(shù)壁壘。公司重視研發(fā)體系規(guī)劃建設(shè)，2023年前三季度研發(fā)費用3.07億元，同比增長14.78%，占營收比重16.84%，目前在國內(nèi)外建立上海、武漢、南京、北京及英國5處研發(fā)基地，充分發(fā)揮地區(qū)院校人才優(yōu)勢。公司圍繞高精度導(dǎo)航定位技術(shù)核心，逐步構(gòu)建高精度定位芯片技術(shù)平臺、全球星地一體增強網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺兩大核心技術(shù)護城河，已形成包括高精度GNSS算法、三維點云與航測、GNSS信號處理與芯片化、自動駕駛感知與決策控制等有技術(shù)壁壘的核心算法能力，打造物聯(lián)網(wǎng)與云服務(wù)平臺、空間信息應(yīng)用軟件、各類解決方案與系統(tǒng)集成等，重點布局GNSS芯片、OEM板卡、天線等核心基礎(chǔ)部件，進一步提升高精度GNSS算法、組合導(dǎo)航、SWAS廣域增強、精密定軌等核心技術(shù)優(yōu)勢，已研發(fā)量產(chǎn)高精度GNSS基帶芯片“璇璣”，持續(xù)加強產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，增厚技術(shù)壁壘。
高精度導(dǎo)航定位賦能低空經(jīng)濟，出海打開市場空間。高精定位受益北斗與5G、云計算等技術(shù)不斷融合發(fā)展，傳統(tǒng)應(yīng)用地信測繪向數(shù)字化、智能化升級，自動駕駛、低空經(jīng)濟等新興需求逐步釋放，國內(nèi)廠商憑借成熟技術(shù)和高性價比加速出海。公司重視全球市場拓展，完善海外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，出海產(chǎn)品品類不斷豐富，RTK設(shè)備出貨持續(xù)增加，農(nóng)機自動駕駛、三維激光雷達、無人船、數(shù)字施工等產(chǎn)品增長良好，下游客戶群體擴張，全球競爭力增強。終端及應(yīng)用場景方面，公司已形成包括測繪RTK、三維激光雷達、無人機船等多種高精度定位導(dǎo)航智能裝備及系統(tǒng)方案，開發(fā)點云預(yù)處理/后處理等軟件，增強硬件智能化升級能力，已對外推出CORS賬號服務(wù)，拓寬業(yè)務(wù)模式。公司通過自研激光雷達等提高產(chǎn)品競爭力，大黃蜂BB4、P330 Pro、P60等無人機廣泛應(yīng)用于實景三維、地形測繪、巡堤查險等領(lǐng)域，新拓展車載定位業(yè)務(wù)實現(xiàn)部分定點車型批量交付，已掌握松緊耦合算法并布局芯片等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)，組合導(dǎo)航優(yōu)勢有望拓展至低空飛行器領(lǐng)域，受益低空經(jīng)濟發(fā)展機遇。
投資建議：華測導(dǎo)航是高精度導(dǎo)航定位龍頭，為客戶提供硬件設(shè)備及不同場景解決方案，掌握核心算法，實現(xiàn)上游核心基礎(chǔ)器件自研自給，逐步開拓SaaS訂閱服務(wù)等新業(yè)務(wù)模式，有望提升盈利能力。隨著傳統(tǒng)行業(yè)高精定位需求升級，車載、低空經(jīng)濟等新興場景拓展順利，疊加出海機遇，增量空間將進一步打開。我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為4.50億元/5.76億元/7.63億元，EPS分別為0.83元/1.06元/1.40元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游應(yīng)用需求不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時風(fēng)險。
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