>> 太平洋證券-中炬高新(600872)全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三年規(guī)劃及股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)展望積極-240402
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭夢(mèng)婕,肖依琳 |
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事件：1、公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.4億元，同比-3.8%，歸母凈利潤(rùn)17.0億元，同比+386.5%，扣非凈利潤(rùn)5.2億元，同比-5.8%。2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.9億元，同比-14.4%，歸母凈利潤(rùn)29.7億元，同比+393.7%，扣非凈利潤(rùn)0.6億元，同比-60.0%。2、公司公布限制性股票激勵(lì)（草案），擬授予329名員工不超過(guò)1438.8萬(wàn)股股票，占公司總股本的1.83%，授予價(jià)格為14.19元/股。
積極調(diào)整以蓄長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。美味鮮子公司實(shí)現(xiàn)收入49.32億元，同比-0.45%，Q4受到春節(jié)錯(cuò)期以及內(nèi)部改革調(diào)整的影響，Q4美味鮮子公司收入同比-13.4%，Q4拖累導(dǎo)致全年收入略有下滑。全年整體穩(wěn)中求進(jìn)，符合此前預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看，醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入30.3/6.8/4.5/7.2億元，分別同比+0.1%/+13.4%/-10.6%/-6.8%，銷量分別同比+1.9%/+15.7%/-9.6%/-6.6%，噸價(jià)分別同比-1.7%/-2.0%/-1.1%/-0.2%；2023Q4醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品營(yíng)收分別同比-17.3%/+18.1%/-18.7%/-21.1%。分區(qū)域看，2023年?yáng)|部/南部/中西部/北部分別實(shí)現(xiàn)收入11.6/20.3/10.8/6.4億元，分別同比-1.5%/+0.3%/+7.4%/-10.3%，其中Q4收入分別同比15.5%/-6.1%/-6.2%/-43.9%。全年經(jīng)銷商凈增長(zhǎng)81家至2084家，區(qū)縣開發(fā)率提升4.1pct至72.24%。
內(nèi)部調(diào)整推進(jìn)有條不紊，盈利能力逐步提升。2023年公司毛利率同比提升1.0pct至32.7%，其中Q4毛利率同比提升1.5pct至33.1%，毛利率提升主因原材料成本下降，以及低毛利食用油產(chǎn)品占比下降。費(fèi)用方面，2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.9%/7.3%/3.5%/-0.1%，銷售及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.2pct，管理費(fèi)用率同比+1.3pct，2023年公司積極優(yōu)化內(nèi)部管理架構(gòu)，員工解除勞動(dòng)關(guān)系補(bǔ)償支出增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率有所上升。同時(shí)，公司與工業(yè)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)訴訟和解與撤訴，轉(zhuǎn)回自前一年以來(lái)計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債，2023年凈利率同比提升44.1pct至33.0%。
三年規(guī)劃以及股權(quán)激勵(lì)靴子落地，目標(biāo)展望積極。近期公司公布未來(lái)三年發(fā)展規(guī)劃，目標(biāo)至2026年美味鮮子公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15億元，收入年復(fù)合增速為25%。同時(shí)，公司頒布新一輪限制性股票激勵(lì)方案，擬授予329名員工不超過(guò)1438.8萬(wàn)股股票，占公司總股本的1.83%，授予價(jià)格為14.19元/股。授予對(duì)象包含董事長(zhǎng)、總經(jīng)理在內(nèi)的新任管理層以及中層、核心骨干等員工，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為：1）以2023年為基數(shù)，2024-2026年?duì)I收增長(zhǎng)率分別不低于12%/32%/95%，即2024-2026年?duì)I收分別同比增長(zhǎng)12%/18%/47%，預(yù)計(jì)該目標(biāo)包含并購(gòu)盈利，2024-2025年近兩年收入復(fù)合增速為15%。2）2024-2026年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率達(dá)15%/16.5%/18%，測(cè)算2025-2026年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)約30%/61%。3）2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)ROE為14%/15.5%/20%。
盈利預(yù)測(cè)：公司三年規(guī)劃及股權(quán)激勵(lì)方案落地時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期，收入及利潤(rùn)錨定高目標(biāo)，充分反應(yīng)公司對(duì)高速穩(wěn)健發(fā)展的信心，未來(lái)將從品牌營(yíng)銷、研發(fā)創(chuàng)新、營(yíng)運(yùn)優(yōu)化以及投資并購(gòu)四個(gè)方面確保目標(biāo)的達(dá)成。今年為公司調(diào)整第一年，業(yè)績(jī)目標(biāo)規(guī)劃較穩(wěn)健，可關(guān)注后續(xù)調(diào)整以及行業(yè)需求恢復(fù)進(jìn)度。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)收入57.6/67.1/79.1億元，同比增長(zhǎng)12.0%/16.5%/18.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.5/9.4/11.5億元，同比-56%/+25.9%/+22.1%，剔除房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后對(duì)應(yīng)PE為25/20/17X。我們按照2024年業(yè)績(jī)給調(diào)味品主業(yè)30倍PE，一年目標(biāo)價(jià)32.3元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部調(diào)整不及預(yù)期。
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