>> 華西證券-日辰股份(603755)23年平穩(wěn)收官，24年持續(xù)恢復可期-240408
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 997KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
2023年公司實現營收3.59億元，同比+16.49%，歸母凈利潤0.56億元，同比+10.52%，扣非歸母凈利潤0.52億元，同比+22.99%。23Q4實現營收0.94億元，同比+24.11%，歸母凈利潤0.15億元，同比+54.90%，扣非歸母凈利潤0.14億元，同比+63.85%。
分析判斷:
23年下游客戶如期恢復，規(guī)模穩(wěn)步擴張
2023年公司順勢而為，全面深化提質增效，儲備后續(xù)增長動能，提升公司核心競爭優(yōu)勢，實現營業(yè)收入3.59億元，同比+16.5%。
分產品來看，醬汁類/粉體類/食品添加劑分別實現營業(yè)收入2.67/0.88/0.03億元，分別同比+16.34%/+18.28%/-26.94%，醬汁和粉體類調味料均同比增長主要得益于下游餐飲為主的核心客戶需求恢復；產品端，公司新品表現亮眼，近三年開發(fā)新品占收入比重超過50%，并在23年新增400多款醬汁類復合調味品、190多款粉體類復合調味品、27款C端零售的產品；同時有序推進預制菜和烘焙領域的產品研發(fā)儲備、合作渠道搭建等工作。渠道端，公司積極開拓潛在渠道和客戶、新客戶不斷涌現，與戰(zhàn)略客戶的合作更加緊密，在食品加工渠道首次拓展知名休閑零食類客戶，繼續(xù)擴大品牌零售類企業(yè)的合作。品牌端，公司C端品牌“味之物語”知名度逐年提高，在線下商超和線上平臺的覆蓋度持續(xù)提升。
分地區(qū)來看，公司華東/華北/東北/華中/華南分別實現營業(yè)收入2.48/0.63/0.16/0.17/0.12億元，分別同比+14.77%/+14.06%/+8.26%/+93.30%/+13.02%，各區(qū)域收入均實現同比增長。
分模式來看，直銷/經銷分別實現營業(yè)收入3.35/0.23億元，分別同比+18.06%/-5.28%。
客戶結構影響短期毛利率，盈利能力穩(wěn)中有升
成本端來看，公司毛利率同比微降0.61pct至38.76%，我們認為公司成本端基本穩(wěn)定，毛利率波動主要受產品和客戶結構影響。費用端來看，公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.9%/8.8%/3.5%/0.7%，分別同比+0.32/-1.62/-0.25/+0.26pct，費用率整體穩(wěn)定，其中管理費用率下降較多主因股份支付費用同比減少較多。綜合來看，毛利率微降使得凈利率同比微降0.85pct至15.70%，相應的歸母凈利潤同比提升10.52%至0.56億元；但不考慮非經常因素影響下的扣非歸母凈利潤表現良好，同比提升22.99%至0.52億元。
24年持續(xù)恢復可期，新產能提升業(yè)績天花板
展望24年，我們認為得益于復合調味品下游需求不斷升級，公司有望持續(xù)實現規(guī)模擴張和盈利能力提升。具體來看，公司在營銷端重點加強上海運營中心的資源配置和效能發(fā)揮，同時加強華南、西南及西北區(qū)域的營銷力量，同時新增預制菜及烘焙事業(yè)部，完善公司營銷組織架構；產品端加大產品研發(fā)和創(chuàng)新的力度，持續(xù)在復合調味品、預制菜、烘焙預拌粉等領域新增產品；產能端，首次公開募集項目將于2024年底前竣工，投產后將進一步擴大公司復合調味品產能，優(yōu)化產能布局。我們看好公司持續(xù)產能擴張為復合調味品行業(yè)布局提供支撐，并不斷向預制菜和烘焙預拌粉等品類延伸，提升業(yè)績天花板。
投資建議
參考最新業(yè)績報告，我們下調公司24-25年營業(yè)收入4.7/5.9億元的預測至4.6/5.6億元，新增26年6.4億的預測；下調24-25年EPS 0.88/1.11元的預測至0.77/0.97元，新增26年1.15元的預測；對應2024年4月8日收盤價21.32元的估值分別為28/22/19倍，維持“買入”評級
風險提示
成本改善不及預期，行業(yè)競爭加劇
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