>> 申萬宏源-日辰股份(603755)23年餐飲渠道恢復(fù)，毛利率同比略降-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
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| 963KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣,曹欣之 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)收入3.6億，同比增長16.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億，同比增長10.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.52億，同比增長23.0%。測算23Q4實現(xiàn)收入0.94億，同比增長24.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億，同比增長54.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.14億，同比增長63.9%，符合市場預(yù)期。23年前三季度已派發(fā)現(xiàn)金紅利約0.25億，年末擬不再派發(fā)現(xiàn)金紅利，2023年度現(xiàn)金分紅占歸母凈利潤為43.69%。
投資評級與估值：考慮到需求弱復(fù)蘇，下調(diào)2024-25年預(yù)測，新增2026年，預(yù)測2024-26年歸母凈利潤分別為0.77億、0.97億、1.17億（前次2024-25年分別為1.1億、1.4億），分別同比+36%、+26%、+21%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-26年P(guān)E分別為28x、22x、18x。隨著餐飲需求邊際恢復(fù)，公司收入表現(xiàn)有望迎來改善，收入規(guī)模效應(yīng)有望驅(qū)動盈利能力改善。給予24年可比公司30xPE，目標(biāo)市值23億，較24年4月3日收盤市值約7%上漲空間，維持增持評級。
23年餐飲需求恢復(fù)。根據(jù)23年年報，分渠道看，2023年餐飲、食品加工、品牌定制渠道收入分別為1.6億、1.3億、0.45億，分別同比變化+39.5%、+9.75%、-14.6%，其中1）外部因素消除，餐飲渠道顯著修復(fù)，餐飲客戶上新意愿增強，并且公司順利進入百勝供應(yīng)鏈體系，2）品牌定制表現(xiàn)承壓，主要系拉面說拖累，3）食品加工表現(xiàn)穩(wěn)健，對日出口保持穩(wěn)定增長，國內(nèi)市場則受益于餐飲需求恢復(fù)。展望2024年，公司將重新聚焦B端業(yè)務(wù)的發(fā)展，疊加預(yù)制菜業(yè)務(wù)的構(gòu)建，公司有望提供調(diào)料與食材一體化解決方案，將強化公司大B客戶的服務(wù)及響應(yīng)能力。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)致23年毛利率略降。根據(jù)23年年報，2023公司毛利率為38.8%，同比下降0.6pct，預(yù)計主要系大客戶新品讓利及低毛利產(chǎn)品占比提升。費用方面，2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為7.9%/8.8%/3.5%/0.7%，分別同比變化+0.3/-1.6/-0.3/+0.3pct。綜上，2023公司扣非歸母凈利率為14.6%，同比提升0.8pct。展望2024年，在餐飲需求持續(xù)修復(fù)及成本下行趨勢下，預(yù)計公司毛利率有望保持穩(wěn)定，疊加收入規(guī)模的攤薄及對C端費用投入的收縮，預(yù)計公司盈利能力有望穩(wěn)步改善。
股價表現(xiàn)的催化劑：餐飲需求恢復(fù)超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期，食品安全問題
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