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事件
　　2024年03日29日，日辰股份發(fā)布2023年年報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌低基數(shù)下四季度同比高增，盈利能力基本穩(wěn)定
　　2023年公司總營收3.59億元（+16%），歸母凈利潤0.56億元（+11%），市場(chǎng)弱復(fù)蘇下，公司通過新品開發(fā)與渠道挖掘?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健增長。其中2023Q4公司總營業(yè)收入0.94億元（+24%），歸母凈利潤0.15億元（+55%），四季度高增主要系冬調(diào)旺季放量疊加2022年同期低基數(shù)所致。2023年公司毛利率為38.76%，同比-1pct，主要系低毛利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比提升/綜合成本增加所致，未來公司優(yōu)先規(guī)模擴(kuò)張，毛利率將保持穩(wěn)定；銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為7.87%/8.80%，分別同比+0.3pct/-2pct，管理費(fèi)用保持穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率下降，前期C端費(fèi)投大但反饋弱，后續(xù)公司費(fèi)投將更加穩(wěn)健，綜合來看，公司凈利率為15.70%，同比-1pct。
　　▌餐飲端客戶持續(xù)開發(fā)，產(chǎn)能釋放保障市場(chǎng)供應(yīng)
　　產(chǎn)品端，大客戶開發(fā)夯實(shí)醬汁產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能爬坡解決訂單供應(yīng)。2023年公司醬汁類調(diào)味料營收為2.67億元（+16%），公司自2022年底與百勝重新建立合作關(guān)系，目前參與兩類短保品供應(yīng)，后續(xù)公司重點(diǎn)對(duì)接百勝，增強(qiáng)醬汁類調(diào)料競(jìng)爭(zhēng)力；粉體類調(diào)味料/食品添加劑營收分別為0.88/0.03億元，分別同比18%/-27%。公司目前產(chǎn)能已達(dá)瓶頸，部分訂單無法承接，嘉興產(chǎn)區(qū)預(yù)計(jì)2024Q3試生產(chǎn)（包含甜味、辣味等產(chǎn)線），其他定增項(xiàng)目不斷推進(jìn)，后續(xù)公司可根據(jù)訂單進(jìn)度釋放產(chǎn)線，滿足訂單供應(yīng)。渠道端，餐飲端受益于行業(yè)修復(fù)，C端承壓拉低經(jīng)銷商渠道營收。2023年餐飲/食品加工營收分別為1.64/1.35億元，分別同增39%/10%，主要受益于大B餐飲修復(fù)，品牌定制/直營商超/直營電商/經(jīng)銷商營收分別為0.45/0.02/0.02/0.11億元，分別同比15%/-3%/137%/-13%，品牌定制受大客戶經(jīng)營波動(dòng)影響同比下降，C端消費(fèi)較弱拉低經(jīng)銷商渠道營收，2023年底公司零售經(jīng)銷商109家，較2023年年初增加9家。分區(qū)域看，2023年華東/華北/東北/華中/華南/其他地區(qū)營收分別為2.48/0.63/0.16/0.17/0.12/0.03億元，分別同比15%/14%/8%/93%/13%/-9%。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，短期內(nèi)產(chǎn)能釋放提升公司訂單承接能力，中長期渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、中型餐飲客戶穩(wěn)定開拓、新品類導(dǎo)入有望為公司利潤率上行提供堅(jiān)實(shí)支撐。根據(jù)年報(bào)，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.75/0.98/1.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28/21/17倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、C端開拓不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、股權(quán)激勵(lì)完不成風(fēng)險(xiǎn)等