久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)情況：
　　23年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7億（同比+14.0%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億（同比+0.3%）；23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.0億（同比+16.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億（同比+11.6%）。
　　收入端：23Q3經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，客戶開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)
　　1）分產(chǎn)品：23年前三季度醬汁類調(diào)味料/粉體類調(diào)味料/食品添加劑實(shí)現(xiàn)收入分別為2.0億/0.6億/0.02億，分別同比+15.8%/+11.1%/-39.2%，醬汁類調(diào)味料增長(zhǎng)顯著，未來隨產(chǎn)品品類豐富與渠道擴(kuò)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化；
　　2）分渠道：23年前三季度餐飲/食品加工/品牌定制/直營(yíng)商超/直營(yíng)電商/經(jīng)銷商（零售）實(shí)現(xiàn)收入1.2/1.0/0.3/0.01/0.01/0.08億元，同比+41.8%/5.3%/-15.8%/-3.0%/+117.4%/-23.2%，23年來受益于餐飲景氣度回暖，B端需求逐漸修復(fù)，為公司收入增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)；同時(shí)，公司新客戶開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)隨著下游餐飲客流不斷修復(fù)，未來將為公司有效貢獻(xiàn)增量；
　　3）分區(qū)域：23年前三季度華東/華北/東北/華中/華南收入分別同比+12.1%/+15.9%/-1.4%/+55.0%/+22.0%，大本營(yíng)華東地區(qū)收入保持穩(wěn)定，其他區(qū)域仍在培育。
　　利潤(rùn)端：費(fèi)用率穩(wěn)定，短期盈利能力改善
　　1）盈利端：23年前三季度/單Q3毛利率分別為39.2%/38.4%（同比-0.6pct/-2.3pct），短期毛利率端承壓，主要系上游原材料成本影響疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；23年前三季度/單Q3凈利率15.6%/17.2%（同比-2.2pct/-0.8pct）；
　　 2）費(fèi)用端：23年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.3/-0.9/-0.1/+0.3pct，23Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.8/-1.7/+0.1/+0.5pct，銷售費(fèi)用同增系深化C端線下布局，拓展商超、O2O等渠道鋪陳，終端銷售推廣費(fèi)用提升。
　　未來展望：持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)力度，消費(fèi)復(fù)蘇業(yè)績(jī)可期
　　1）短期看：公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，23年前三季度研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)3.60%，不斷加大研發(fā)投入力度，為公司開發(fā)新客戶奠定良好基礎(chǔ)。今年公司在需求恢復(fù)期，強(qiáng)大的研發(fā)能力或?qū)⒃谖磥頌楣居行ж暙I(xiàn)增量；
　　2）長(zhǎng)期看：產(chǎn)品端公司成立預(yù)制菜及烘焙事業(yè)部，逐步開展產(chǎn)品研發(fā)儲(chǔ)備、合作渠道搭建等前期準(zhǔn)備工作；產(chǎn)能端公司與呷哺呷哺合資的復(fù)合調(diào)味料及調(diào)理食品數(shù)字化制造中心建設(shè)項(xiàng)目順利推進(jìn)，建成投產(chǎn)后將提升公司與呷哺呷哺合作的深度和廣度，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)潛力可期。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為17.1%/23.5%/21.2%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為30.1%/56.8%/9.1%；PE為42.71/27.23/24.98倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期，新客戶開發(fā)不及預(yù)期。