>> 國盛證券-日辰股份(603755)Q3延續(xù)恢復(fù)，新客戶加速上量-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 623KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,陳昕暉 |
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事件：日辰股份發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，同比+14.03%，歸母凈利潤0.42億元，同比+0.27%，扣非后歸母凈利潤0.39億元，同比+13.03%；其中2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.03億元，同比+16.86%，歸母凈利潤0.18億元，同比+11.57%，扣非后歸母凈利潤0.17億元，同比+15.68%。
Q3餐飲及工業(yè)渠道恢復(fù)延續(xù)。1）分渠道看，2023Q3餐飲/食品加工/品牌定制/商超/電商/經(jīng)銷渠道收入分別同比+28.08%/+21.63%/-11.93%/-13.90%/+120.85%/-49.57%，餐飲、工業(yè)渠道延續(xù)恢復(fù)趨勢，品牌定制受C端消費疲弱影響仍有一定下滑；2）分產(chǎn)品看，2023Q3醬汁類調(diào)料/粉體類調(diào)料/食品添加劑收入分別同比+11.40%/+33.50%/-11.94%，隨著下游大客戶上量粉體類調(diào)料增速快于整體；3）分區(qū)域看，華東/華北/東北/華中/華南/其他收入分別同比+19.65%/-6.73%/+21.63%/+66.42%/+18.26%/+43.91%。
大客戶新品放量短期拖累毛利率表現(xiàn)。2023Q3公司毛利率/凈利率分別38.42%/17.24%，同比-2.27/-0.82pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率5.97%/8.23%/3.23%/0.72%，同比-0.79/-1.70/+0.13/+0.45pct，隨著大客戶新品訂單釋放、收入增速提升，公司期間費用率有所改善。
看好全年餐飲渠道彈性及利潤率提升。1）存量客戶來看，2023年公司存量客戶修復(fù)可期，并且公司存量客戶份額提升空間較大，隨著行業(yè)回暖、產(chǎn)能落地，有望加速上量；2）新客戶來看，隨著公司前期激勵機制完善、后續(xù)上海運營中心及嘉興產(chǎn)能落地，公司品類供應(yīng)能力將更為豐富，實現(xiàn)從以非辣、日式風(fēng)味為主，向辣味、西式、中國地方特色等其他風(fēng)味產(chǎn)品的拓展，后續(xù)老客戶滲透率提升以及新客戶開拓有望提速。
投資建議：過去3年行業(yè)低谷期公司積極調(diào)整應(yīng)對，組織架構(gòu)、人員激勵、產(chǎn)能布局、客戶開拓方面均有亮眼之處，未來隨著餐飲復(fù)蘇，公司有望迎來新一輪發(fā)展周期；我們根據(jù)三季報小幅調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收3.90/5.14/6.42億元（前值4.24/5.35/6.70億元），同比+26.38%/+31.93%/+24.72%，歸母凈利潤0.64/0.86/1.09億元（前值0.66/0.90/1.14億元），同比+25.22%/+35.12%/+26.64%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 43/32/25倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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