久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q2公司收入/歸母凈利潤分別同比+17.7%/+10.0%，剔除政府補(bǔ)貼影響，歸母扣非凈利潤同比+45.5%，利潤率改善明顯。Q2公司整體需求穩(wěn)健復(fù)蘇，餐飲渠道低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)反彈，新客戶及新品類有序推進(jìn)，食品加工企業(yè)恢復(fù)正增長，定制品牌業(yè)務(wù)受下游客戶影響同比下滑。展望H2，隨著旺季到來需求復(fù)蘇+低基數(shù)效應(yīng)，公司業(yè)績有望逐季加速。中期看，公司不斷積累優(yōu)質(zhì)客戶，老客戶體系中也有序推出新品強(qiáng)化合作，競爭壁壘增厚，為長期增長蓄力。隨著不斷推新帶來的價(jià)增，以及規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來盈利能力仍有提升空間。我們給予23-25年EPS預(yù)期為0.7、0.9、1.2元，對應(yīng)23年估值46.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　23Q2收入/歸母凈利潤分別同比+17.7%/+10.0%。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)收入1.63億元，同比+12.3%，歸母凈利潤0.24億，同比-6.79%，歸母扣非凈利潤0.22億元，同比+11.1%。其中單Q2實(shí)現(xiàn)收入0.83億，同比+17.7%，歸母凈利潤0.13億元，同比+10.0%，歸母扣非凈利潤0.12億元，同比+45.5%，公司Q2毛利率及費(fèi)用率同比改善，政府補(bǔ)貼相比去年同期減少200萬，導(dǎo)致歸母凈利潤增速慢于扣非。Q2公司現(xiàn)金回款0.87億，同比+18.1%，增速略好于收入。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.09億，同比-37.6%，主要系支付前期因享受優(yōu)惠政策延期繳納的稅金所致。
　　食品加工恢復(fù)增長，餐飲需求溫和復(fù)蘇。1）分業(yè)務(wù)看：23Q2醬汁類/粉體類/食品添加劑業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入0.60/0.22/0.01億元，同比+23.8%/+7.0%/-35.8%。2）分渠道看：23Q2公司餐飲業(yè)務(wù)收入0.35億，低基數(shù)下同比+78.8%，對比21年同期增速5.3%，環(huán)比Q1增速有所放緩，Q2餐飲需求溫和復(fù)蘇。食品加工業(yè)務(wù)同比+11.0%，出口業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，國內(nèi)需求繼續(xù)增長。品牌定制業(yè)務(wù)Q2同比下滑37.4%，主要系下游客戶增速放緩所致，商超與經(jīng)銷商渠道分別同比+15.0%/-26.4%。3）分地區(qū)看：23Q2核心華東地區(qū)同比+9.6%，華南/華中/華北地區(qū)收入分別同比+79.7%/+60.5%/+59.0%，東北及其他地區(qū)同比-9.0%/-14.6%。截止6月30日，公司經(jīng)銷商數(shù)量107個(gè)，環(huán)比一季度增加2個(gè)。
　　成本+結(jié)構(gòu)致毛利率改善，非經(jīng)常性損益影響凈利率。公司23Q2毛利率40.5%，同比+1.5pcts，主要系原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，及毛利率更高的餐飲業(yè)務(wù)占比提升所致。銷售費(fèi)用率8.2%，同比+0.6pct，主要系推廣及差旅費(fèi)提升較多，管理費(fèi)用率9.4%，同比-1.8pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.56%，同比+0.4pct，主要系銀行借款增加所致。公司23Q2凈利率同比下降1.1pcts至15.9%，主要系政府補(bǔ)助相比去年同期減少200萬所致。
　　H2展望：餐飲迎旺季，新品正推進(jìn)，低基數(shù)下期待彈性兌現(xiàn)。收入端看，進(jìn)入H2以來，暑期消費(fèi)持續(xù)火熱，旅游出行等場景有望帶動(dòng)餐飲需求進(jìn)一步復(fù)蘇。此外公司正有序推進(jìn)新客戶（如百勝中國）及新品（如老鄉(xiāng)雞）的釋放，貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定的業(yè)績增量。食品加工業(yè)務(wù)隨著出口方面庫存下降增速企穩(wěn)，以及國內(nèi)需求的不斷提升，有望延續(xù)二季度的增長態(tài)勢。疊加去年H2低基數(shù)效應(yīng)，期待今年下半年公司收入端彈性釋放，增速跑贏下游。利潤端看，隨著油脂、包材等原材料價(jià)格回落，公司綜合成本穩(wěn)中略降，結(jié)合結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，看好下半年毛利率繼續(xù)修復(fù)，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率穩(wěn)健，預(yù)計(jì)凈利率繼續(xù)修復(fù)。
　　投資建議：Q2需求穩(wěn)健復(fù)蘇，期待餐飲拓新加速，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。Q2公司收入/歸母凈利潤分別同比+17.7%/+10.0%，剔除政府補(bǔ)貼影響，歸母扣非凈利潤同比+45.5%，利潤率改善明顯。Q2公司整體需求穩(wěn)健復(fù)蘇，餐飲渠道低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)反彈，新客戶及新品類有序推進(jìn)，食品加工企業(yè)恢復(fù)正增長，定制品牌業(yè)務(wù)受下游客戶影響同比下滑。展望H2，隨著旺季到來需求復(fù)蘇+低基數(shù)效應(yīng)，公司業(yè)績有望逐季加速。中期看，公司不斷積累優(yōu)質(zhì)客戶，老客戶體系中也有序推出新品強(qiáng)化合作，競爭壁壘增厚，為長期增長蓄力。隨著不斷推新帶來的價(jià)增，以及規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來盈利能力仍有提升空間。我們給予23-25年EPS預(yù)期為0.7、0.9、1.2元，對應(yīng)23年估值46.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、大客戶流失、客戶拓新不及預(yù)期