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事件：公司更新2022年度向特定對象發(fā)行A股股票募集說明書。
　　投資評級與估值：考慮到海外需求恢復(fù)一般，下調(diào)2023-24年預(yù)測，新增2025年，預(yù)測2023-25年歸母凈利潤分別為0.8億、1.1億、1.4億（前次2023-24年分別為1億、1.4億），分別同比+61%、+33%、+32%，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為40x、31x、23x。隨著餐飲需求邊際恢復(fù)，公司收入表現(xiàn)有望迎來改善，渠道結(jié)構(gòu)有望迎來優(yōu)化，從而驅(qū)動盈利能力改善，疊加公司定增方案的推出，進(jìn)一步邁向多元化發(fā)展，維持增持評級。
　　多重外部因素致22年承壓，23年有望逐季改善。2022年，分渠道看，餐飲、食品加工、品牌定制與經(jīng)銷商渠道收入分別同比變化-20%、-15%、+39%、+81%，其中1）外部因素致餐飲與食品加工渠道下游需求承壓，2）品牌定制主要系基數(shù)較低，并且與知名品牌進(jìn)行OEM合作，3）經(jīng)銷商渠道高增，主要系公司加大對C端味之物語品牌的投入。23Q1，分渠道看，餐飲、食品加工、品牌定制與經(jīng)銷商渠道收入分別同比變化+34%、-18.3%、+4%、+32.6%，其中1）餐飲渠道主要受益于景氣度修復(fù)，2）食品加工收入下滑，主因海外市場需求低迷。隨著國內(nèi)下游需求逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)23年有望迎來逐季改善的表現(xiàn)。
　　渠道結(jié)構(gòu)致22年毛利率承壓。2022公司毛利率為39.4%，同比下降4pct，主因渠道結(jié)構(gòu)變化和原料價格上漲。費(fèi)用方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為7.6%/10.4%/3.7%/0.4%，分別同比變化+1.4/+1.5/+0.3/+0.4pct。綜上，2022公司歸母凈利率為16.5%，同比下降7.5pct。23Q1公司毛利率為38.7%，同比下降0.7pct。費(fèi)用方面，23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為7.6%/11.6%/3.9%/0.6%，分別同比變化+1.4pct/+0.9pct/-0.2pct/基本持平此外，23Q1投資凈收益占收入比重下降2.1pct。綜上，23Q1公司歸母凈利率為13.3%，同比-4.9pct。
　　股價表現(xiàn)的催化劑：餐飲需求恢復(fù)超預(yù)期
　　核心假設(shè)風(fēng)險：餐飲需求恢復(fù)不及預(yù)期、關(guān)注定增事項(xiàng)問詢函回復(fù)公告、食品安全問題