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業(yè)績(jī)情況：
　　22年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億（-8.84%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億（-37.19%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.43億元（-38.15%）；23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.80億（+7.21%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11億（-21.54%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.10億元（-14.42%）。
　　收入端：短期餐飲承壓，客戶(hù)開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。
　　1）分產(chǎn)品：22年全年醬汁類(lèi)調(diào)味料/粉體類(lèi)調(diào)味料/食品添加劑實(shí)現(xiàn)收入分別為2.3億/0.7億/0.04億，分別同比-8.2%/-9.7%/-23.2%；23Q1醬汁類(lèi)調(diào)味料/粉體類(lèi)調(diào)味料/食品添加劑實(shí)現(xiàn)收入分別為0.6億/0.2億/0.01億，分別同比+14.1%/-8.8%/-56.2%；
　　2）分渠道：直銷(xiāo)客戶(hù)為2.9億，同比-10.7%，其中餐飲/食品加工/品牌定制分別實(shí)現(xiàn)收入1.2億/1.2億/0.5億元，分別同比-19.9%/-14.5%/+39.0%，22年受到疫情反復(fù)的影響，公司B端增速有所放緩，但客戶(hù)開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)23年隨著下游餐飲不斷回暖，將為公司有效貢獻(xiàn)增量；23Q1直銷(xiāo)客戶(hù)為0.8億，同比+6.3%，其中餐飲/食品加工/品牌定制分別實(shí)現(xiàn)收入0.4億/0.3億/0.1億元，分別同比+34.3%/-18.3%/+4.8%；
　　3）分區(qū)域：22年全年華北/華東/華中/東北/華南收入分別比-10.2%/-7.0%/-14.7%/-20.5%/-12.1%，23Q1收入分別同比+18.5%/+5.8%/+30.8%/-14.4%/-0.6%。
　　利潤(rùn)端：成本持續(xù)上行，短期盈利能力承壓。
　　1）盈利端：①毛利率：22全年/單Q4毛利率分別為39.4%/38.1%（-4.0pct/-5.4pct），23Q1毛利率為38.7%（-0.7pct），毛利率環(huán)比改善；22全年/單Q4凈利率16.6%/12.7%（-7.5pct/-12.4pct），23Q1凈利率13.3%（-4.9pct）。
　　2）費(fèi)用端：22全年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.4/+1.5/+0.4/+0.5pct，23Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.4/+0.9/-0.19/+0.004pct。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為35.4%28.3%/25.5%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為65.4%/50.0%/15.4%；PE為42/28/24倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響需求，渠道下沉不及預(yù)期，新品推進(jìn)不及預(yù)期。