>> 國(guó)海證券-日辰股份(603755)跟蹤點(diǎn)評(píng)：需求復(fù)蘇加速，全年業(yè)績(jī)向好-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
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2022年疫情拖累業(yè)績(jī)，2023年下游復(fù)蘇帶來(lái)收入彈性
2022年，受疫情影響，居民出行/商務(wù)差旅/親朋團(tuán)聚等社會(huì)活動(dòng)受阻，公司下游市場(chǎng)需求萎縮，部分客戶存在關(guān)閉門(mén)店、壓控費(fèi)用的情況，公司老客戶、老產(chǎn)品在餐飲渠道、食品加工渠道的銷(xiāo)售額均有一定幅度下降，對(duì)公司四季度以及全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)構(gòu)成較大壓力。
2023年，疫情影響逐漸消散，餐飲消費(fèi)在春節(jié)前呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，春節(jié)假期及之后的2月份表現(xiàn)出了較好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，公司部分老客戶擬定了門(mén)店擴(kuò)張計(jì)劃、新產(chǎn)品研發(fā)上市節(jié)奏有所加快，公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度，老客戶深化合作與新客戶營(yíng)銷(xiāo)拓展并重，我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
股權(quán)激勵(lì)設(shè)定高目標(biāo)，公司發(fā)展信心充足
公司已開(kāi)展兩期股權(quán)激勵(lì)，考慮到2022年外部市場(chǎng)環(huán)境的變化影響，公司于2022年10月對(duì)兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整之后的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以2021年為基期，2023-2025年?duì)I業(yè)收入或凈利潤(rùn)目標(biāo)增長(zhǎng)率分別為30%、69%和119%。公司結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境適時(shí)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)方案更加合理，更利于激發(fā)員工和公司的內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，股權(quán)激勵(lì)設(shè)定較高目標(biāo)，彰顯公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的信心和決心。
擬定增擴(kuò)產(chǎn)8.5萬(wàn)噸，向下游延伸
根據(jù)2023年3月3日發(fā)布的《2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》公告，公司擬通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)，募集資金不超過(guò)8億元，投建8.5萬(wàn)噸產(chǎn)能（含擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目），其中，投建3.5萬(wàn)噸復(fù)調(diào)、3萬(wàn)噸預(yù)制菜、2萬(wàn)噸預(yù)拌粉產(chǎn)能和智能立體庫(kù)及信息化系統(tǒng)建設(shè)。
公司在現(xiàn)有主業(yè)基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)能提升、拓展產(chǎn)品品類(lèi)并向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，不斷優(yōu)化和改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。預(yù)制菜業(yè)務(wù)有助于提升公司服務(wù)客戶的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，既可以滿足存量餐飲客戶的采購(gòu)需求，也有助于開(kāi)拓更多新客戶。同時(shí)，公司憑借在粉體類(lèi)復(fù)合調(diào)味品領(lǐng)域豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)拓烘焙預(yù)拌粉產(chǎn)品線，主要面向B端的連鎖烘焙和餐飲企業(yè)。公司在做大做強(qiáng)復(fù)合調(diào)味料業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極向預(yù)拌粉、預(yù)制菜等領(lǐng)域拓展，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
2023年餐飲占比提升帶動(dòng)毛利恢復(fù)，長(zhǎng)期注重收入利潤(rùn)規(guī)模提升
2022年，公司毛利率下滑，主要是毛利相對(duì)較高的餐飲渠道產(chǎn)品營(yíng)收占比下降，毛利相對(duì)較低的品牌定制渠道營(yíng)收占比提升。展望2023年，隨著下游餐飲復(fù)蘇，該渠道營(yíng)收占比有望反彈，新產(chǎn)品定價(jià)空間有望恢復(fù)，公司毛利率具有恢復(fù)彈性。
中長(zhǎng)期看，公司更注重營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，一方面，公司將持續(xù)提升產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量控制、客戶服務(wù)等方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，爭(zhēng)取在各業(yè)務(wù)渠道擁有相對(duì)合理的較高毛利率水平，與客戶形成長(zhǎng)期可持續(xù)的合作關(guān)系。另一方面，烘焙預(yù)拌粉及預(yù)制菜業(yè)務(wù)的落地，將有助于公司做大收入規(guī)模、分?jǐn)偣潭ㄙM(fèi)用，縮小毛凈差。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 基于審慎性原則，本次盈利預(yù)測(cè)不考慮增發(fā)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入3.50/4.68/6.13億元，同比+3%/+34%/+31%；歸母凈利潤(rùn)0.70/1.00/1.37億元，同比-14%/+43%/+37%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.71/1.01/1.39元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E估值為62/43/32X。長(zhǎng)期我們看好復(fù)調(diào)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，以及公司產(chǎn)品力、品牌力、渠道力的不斷增強(qiáng)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)引致的風(fēng)險(xiǎn)、食品安全的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，增發(fā)實(shí)施進(jìn)程不確定的風(fēng)險(xiǎn)。
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