>> 方正證券-日辰股份(603755)盈利能力環(huán)比恢復，逐季改善有望持續(xù)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,童杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，同比-2.94%；歸母凈利潤4148.14萬元，同比-26.71%；扣非歸母凈利潤3428.35萬元，同比-33.30%。其中，Q3收入8825.52萬元，同比-6.89%；歸母凈利潤1594.12萬元，同比-29.49%；扣非歸母凈利潤1448.42萬元，同比-35.86%。
餐飲渠道逐步恢復，經(jīng)銷渠道建設效果顯著。分產(chǎn)品看，Q3公司醬汁類/粉體類/食品添加劑收入分別同比-4.53%/-11.12%/-52.95%。分渠道看，Q3餐飲渠道收入同比/環(huán)比分別-64.28%/+92.81%，食品加工收入同比/環(huán)比分別-17.63%/+5.61%，同比下降主要系仍受疫情影響，但相對Q2已實現(xiàn)恢復；直營商超/直營電商收入分別同比-2.44%/-50.77%；品牌定制及經(jīng)銷渠道增長顯著，收入分別同比+16.54%/+167.95%，推測系公司加大相應渠道布局與投入，公司現(xiàn)有經(jīng)銷商89家，較上年同期增長40家。
盈利能力環(huán)比恢復，但因成本上漲與結構調(diào)整持續(xù)承壓。Q3公司實現(xiàn)毛利率40.70%，同比/環(huán)比分別-1.52/+1.64pcts，同比下降推測系部分原材料價格上漲，以及疫情影響下公司產(chǎn)品結構發(fā)生變化，毛利較高的連鎖餐飲渠道收入占比下降，但環(huán)比已有所改善。費用端，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.80/+3.29/-0.09/+2.73pcts，其中管理費用上升推測系公司股份支付費用增加，財務費用變動推測系公司日均貸款金額增加且結構性存款收益集體科目調(diào)整。綜上，公司Q3實現(xiàn)歸母凈利率18.06%，同比/環(huán)比分別-5.79/+1.07pcts，扣非歸母凈利率16.41%，同比/環(huán)比分別-7.41/+4.44pcts，盈利能力相較Q2有所恢復。
調(diào)整股權激勵業(yè)績目標，提振團隊凝聚力。公司于10月26日發(fā)布公告，調(diào)整21年第二期股權激勵計劃，不再將2022年納入考核，順延業(yè)績增長目標。調(diào)整后，公司考核目標為，以2021年為基數(shù)，22-24年營收增長率或凈利潤增長率分別達到30%/69%/119%，若100%完成，則24/25年即實現(xiàn)30%/29.6%的營收或凈利潤同比增長；增長目標的75%設為觸發(fā)增長率，達成可行權80%。費用方面，22-25年分別攤銷333/336.92/223.36/121.87萬元,相比原攤銷計劃時限延長，22年攤銷金額有所減少。調(diào)整后的目標符合目前公司發(fā)展狀況，更為切實可行，而設定可觸達的目標能夠強有力的提振團隊凝聚力以及積極性。
盈利預測與投資評級：復合調(diào)味品BC兩端市場廣闊，短期需求波動不改公司長期成長邏輯。此外公司擬募資擴產(chǎn)，積極布局預制菜產(chǎn)業(yè)，有望成為未來新增長點。根據(jù)三季報業(yè)績，考慮到疫情反復，下游需求恢復慢于預期，我們調(diào)整公司盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利潤為0.72/1.11/1.48億元，同比-11.44%/+54.83%/+32.82%,EPS為0.73/1.13/1.50元，對應當前股價PE分別為45x/29x/22x，維持“推薦”評級。
風險提示：疫情反復影響下游需求、大客戶流失風險、原材料價格大幅波動、食品安全風險、新品推廣不及預期等。
|
|
