>> 信達證券-日辰股份(603755)品牌定制穩(wěn)增，盈利環(huán)比改善-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告，22Q1-3公司實現(xiàn)收入2.33億元，同比增長-2.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元、同比增長-26.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.34億元，同比增長-33.30%。其中，22Q3實現(xiàn)收入0.88億元，同比增長-6.89%；歸母凈利潤0.16億元，同比增長-29.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.45億元，同比增長-35.86%。
點評：
22Q3營收下滑幅度環(huán)比收窄，符合預(yù)期。分產(chǎn)品來看，22Q3醬汁類/粉體類分別實現(xiàn)收入同比增長分別為-4.5%/-11.1%。分渠道來看，22Q3餐飲/食品加工/品牌定制/直營商超/直營電商/經(jīng)銷渠道收入同比增長分別為-8.8%/-17.6%/16.5%/-2.4%/-50.8%/168.0%。受疫情影響，餐飲渠道收入同比仍有下降。公司不斷加大品牌定制業(yè)務(wù)布局，在消費環(huán)境疲軟的情況下，品牌定制業(yè)務(wù)收入仍保持良性增長。經(jīng)銷渠道體量較小，收入持續(xù)保持高增長。
22Q3規(guī)模效應(yīng)增強，毛利率環(huán)比提升。22Q3公司毛利率為40.7%，同比下降1.5個百分點，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和成本提升。22Q3毛利率環(huán)比提升1.6個百分點，主要由于營收體量環(huán)比提升，規(guī)模效應(yīng)增強。22Q3經(jīng)銷渠道收入占比為4.5%，環(huán)比提升2.9個百分點，毛利率較高的經(jīng)銷渠道占比環(huán)比有所提升。銷售費用率為6.8%，同比提升0.8百分點，主要由于營收體量同比下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱。管理費用率為9.9%，同比提升3.3個百分點，主要由于股份支付費用增加。22Q3歸母凈利率18.1%，同比減少5.8百分點。
盈利預(yù)測與投資評級：短期疫情反復(fù)，同時消費疲軟，公司定制復(fù)合調(diào)味品業(yè)務(wù)經(jīng)營仍有壓力。但公司立足長遠，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，謀劃啟動非公開發(fā)行股票項目，為未來發(fā)展進一步打開空間。若疫情得到緩解，我們預(yù)計公司業(yè)績將會有明顯改善。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為0.69/1.04/1.41元，對應(yīng)PE分別為47.50/31.62/23.34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格上漲超預(yù)期；新客戶開發(fā)不及預(yù)期；餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期等。
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