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餐飲景氣度復(fù)蘇，定制化需求擴(kuò)容。春節(jié)期間餐飲消費(fèi)火爆，全年看行業(yè)邊際修復(fù)顯著，有望帶動(dòng)餐飲整體產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。隨著我國(guó)連鎖化率提升，定制化需求擴(kuò)容。經(jīng)測(cè)算，定制餐調(diào)行業(yè)復(fù)合增速13.6%，25年有望達(dá)700億。行業(yè)整體分散且頭部企業(yè)表現(xiàn)分化，主要在于下游客戶相對(duì)分散并且各企業(yè)在不同細(xì)分賽道下發(fā)展。未來(lái)看行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，短期看靠?jī)?nèi)生發(fā)展較難出現(xiàn)全行業(yè)絕對(duì)龍頭。
　　激勵(lì)機(jī)制領(lǐng)先，品牌背書優(yōu)質(zhì)。行業(yè)內(nèi)銷售人員門檻高，人才極為重要。日辰具有員工持股及股權(quán)激勵(lì)等長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，對(duì)人才更具新引力。作為行業(yè)內(nèi)首家上市公司，日辰具有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及客戶背書，產(chǎn)品偏高端化，景氣度回升下拓新邏輯更順。
　　大客戶強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，新客戶加速拓展。分渠道看：1）餐飲渠道增長(zhǎng)來(lái)自客戶自身成長(zhǎng)+新品與新客戶拓展。公司頭部大客戶22年經(jīng)營(yíng)受損，拖累餐飲渠道下滑。23年隨著大客戶經(jīng)營(yíng)修復(fù)，基本盤有望高增。此外，過去幾年累積的新訂單有望集中釋放，同時(shí)新客戶持續(xù)拓展，未來(lái)收入貢獻(xiàn)可期。2）食品加工渠道出口需求穩(wěn)健，22年受匯率影響有所下滑。隨著新業(yè)態(tài)不斷開發(fā)，國(guó)內(nèi)需求增加。3）C端零售成立專門團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)發(fā)展追求規(guī)模，期待貢獻(xiàn)邊際增量。
　　投資建議：重回成長(zhǎng)軌道，彈性領(lǐng)先市場(chǎng)。行業(yè)景氣度回升，23年業(yè)績(jī)修復(fù)彈性高，節(jié)奏上看，Q1訂單火爆有望實(shí)現(xiàn)30%+增長(zhǎng)，Q2-Q4則低基數(shù)+旺季，彈性更加可觀。公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷增厚，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可持續(xù)，未來(lái)3-5年看，公司有望延續(xù)收入端高速增長(zhǎng)，同時(shí)隨著拓新帶來(lái)的價(jià)增，以及規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，提升盈利能力。我們給予22-23年EPS預(yù)期為0.62、0.95元，綜合考慮未來(lái)成長(zhǎng)性給予23年55X估值，目標(biāo)價(jià)52元，樂觀預(yù)期下年內(nèi)空間可看30%+，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響需求不及預(yù)期、成本持續(xù)上漲、競(jìng)爭(zhēng)加劇、大客戶丟失