>> 安信證券-日辰股份(603755)復蘇趨勢顯著，環(huán)比加速可期-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙國防 |
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事件：
公司披露2023年半年報，23H1實現收入1.63億元，同比增長12.30%；歸母凈利潤0.24億元，同比減少6.79%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同比增長11.08%；剔除股份支付成本因素影響后，歸母扣非凈利潤同比增長14.49%。其中23Q2實現收入0.83億元，同比增長17.71%；歸母凈利潤0.13億元，同比增長9.99%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比增長45.55%。
低基數下穩(wěn)步修復，餐飲和食品工業(yè)渠道復蘇趨勢顯著
分產品看，23Q2醬汁類調味料/粉體類調味料/食品添加劑分別實現營收0.6/0.2/0.009億元，同比+23.8%/+7.0/-35.8%，低基數下穩(wěn)步修復。分渠道看，23Q2餐飲/食品加工/品牌定制/直營商超/直營電商/經銷商分別實現營收3456/3488/936/45/52/294萬元，同比+78.8%/11.0%/-37.4%/15.0%/169.3%/-26.4%，餐飲渠道和食品工業(yè)渠道復蘇趨勢顯著，C端客戶需求承壓導致品牌定制和經銷商渠道下滑。分地區(qū)看，23Q2華東/華北/東北/華南/華中分別實現營收5726/1387/400/245/450萬元，同比+9.6%/+59.0%/-9.0%/+79.7%/+60.5%，外埠市場企穩(wěn)回升，全國化持續(xù)推進。
產品結構帶動毛利率提升，盈利能力改善
23Q2實現毛利率40.5%，同比+1.5pct，環(huán)比+1.84pct，主要系產品結構變化，高毛利對日出口產品占比提升，低毛利品牌定制服務占比下降。成本方面，食用油、包材等原材料價格及運費成本有所回落，但糖類、香辛料類、淀粉類等部分原材料價格仍有不同程度上漲，整體看原材料成本基本平穩(wěn)。23Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.2%/9.4%/3.8%，同比+0.6/-1.8/-0.1pct，費效比持續(xù)提升。政府補助減少約200萬，募集資金投入使用導致投資收益同比減少59.5%，綜合實現歸母凈利率15.9%，同比-1.1pct。
復蘇趨勢顯著，環(huán)比加速可期
2023年以來行業(yè)呈現弱復蘇的趨勢，對此公司持續(xù)加強產品研發(fā)，滿足多方面市場需求，尋求新的增長點。根據公司公告，2022年以來公司開發(fā)的產品銷售金額占比超過40%，新增160多款醬汁類復合調味品、50多款粉體類復合調味品、16款零售終端產品等，烘焙預拌粉方面也開發(fā)了煎餅粉、牛乳風味松餅粉、舒芙蕾預拌粉等產品，并形成小批量試銷訂單，產品品類不斷豐富。渠道方面，公司與頭部連鎖餐飲合作不斷推進，在食品加工業(yè)務渠道首次拓展知名休閑零食類客戶，C端味之物語品牌知名度亦不斷提升。展望下半年，我們預計隨著餐飲和對日出口客戶加速修復及基數效應下，公司營收及凈利潤環(huán)比加速可期。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的收入分別為4.2/5.4/7.0億元，凈利潤分別為0.7/1.0/1.3億元，維持增持-A的投資評級，12個月目標價為41.09元，相當于2024年40x的動態(tài)市盈率。
風險提示：食品安全，原材料價格上漲超預期等
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