>> 中信建投-日辰股份(603755)餐飲渠道需求回暖，經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)改善-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤,陳語匆 |
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核心觀點
上半年我國消費場景逐步恢復(fù)，帶動餐飲等線下消費業(yè)態(tài)持續(xù)回暖，使得公司下游主要客戶需求回升，疊加公司加強新品研發(fā)和市場挖掘等經(jīng)營舉措，公司餐飲渠道（占比42%）銷售表現(xiàn)靠前，同比高增79%。利潤方面，受益于部分原料成本的回落以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化帶來的影響，公司毛利率同比有所改善。而在費用端，公司上半年加強對C端銷售渠道布局，使得相關(guān)市場推廣費用有所增加。就下半年而言，在需求端穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，配合渠道開拓、新品推廣等經(jīng)營動作，公司經(jīng)營表現(xiàn)有望持續(xù)改善。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告：
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收1.63億元，同比增長12.30%；歸母凈利潤0.24億元，同比下降6.79%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同比增長11.08%。
Q2單季，公司實現(xiàn)營收0.83億元，同比增長17.71%；歸母凈利潤0.13億元，同比增長9.99%；扣非歸母凈利潤0.12億元，同比增長45.55%。
簡評
B端需求持續(xù)恢復(fù)，Q2營收較快增長
上半年我國消費場景整體呈現(xiàn)出逐步恢復(fù)態(tài)勢，帶動餐飲等線下消費業(yè)態(tài)持續(xù)回暖，使得公司下游主要客戶需求回升，疊加公司加強新品研發(fā)和市場挖掘等經(jīng)營舉措，在同期低基數(shù)下Q2單季營收實現(xiàn)較快增長。分渠道看，餐飲渠道（占比41.78%）銷售表現(xiàn)靠前，同比高增78.84%，主要系下游客戶經(jīng)營改善以及公司通過加強豐富產(chǎn)品品類供應(yīng)等方式加強與客戶的合作緊密度，并積極開拓新客群。上半年公司共銷售1600多種產(chǎn)品，其中醬汁類和粉體類產(chǎn)品分別新增160多款和50多款。與此同時，公司占比較高的食品加工渠道（占比42.17%）在公司加強新客戶拓展的情況下保持穩(wěn)健增長，Q2銷售同比增長11.04%，而公司品牌定制業(yè)務(wù)（占比11.32%）營收同比則下降37.37%。此外，公司也在加強自有品牌“味之物語”在C端渠道的布局，直營商超（占比0.54%）和直營電商（占比0.63%）渠道Q2營收同比分別增長15.02%、169.28%，而零售經(jīng)銷體系（占比3.56%）仍處于培育階段，截至23H1公司零售經(jīng)銷商數(shù)量為107家，較23Q1末凈增加2家，而Q2單季銷售同比下降26.38%。分產(chǎn)品看，公司核心的醬汁類產(chǎn)品（占比72.46%）和粉體類產(chǎn)品（占比26.45%）Q2營收同比分別增長23.82%、6.96%，而食品添加劑業(yè)務(wù)（占比1.09%）銷售同比下降35.83%。
受益成本改善毛利同比提升，C端費用投入有所增加
公司23Q2/23H1毛利率為40.55%/ 39.64%，同比增加1.48/0.39pcts，毛利率的改善主要系部分原料成本的回落以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化帶來的影響。費用端，公司23Q2/23H1銷售費率為8.17%/7.90%，同比增加0.65/1.04pcts，公司上半年加強對C端銷售渠道布局，使得相關(guān)市場推廣費用有所增加。其余費用方面，管理和研發(fā)費率同比有所下降，23Q2/23H1管理費率同比下降1.79/0.45pcts、研發(fā)費率同比下降0.12/0.16pcts，而財務(wù)費率則因當期借款增加而有所提升，23Q2/23H1財務(wù)費率同比增加0.39/0.19pcts。此外，公司上半年收到的政府補助以及投資收益等非經(jīng)常性損益較去年同期有所減少，最終使得公司23Q2/23H1凈利率同比下降3.00/1.53pcts，而23Q2扣非凈利率同比增加2.83pcts，23H1扣非凈利率同比微降0.15pcts。
持續(xù)加強產(chǎn)品研發(fā)，需求恢復(fù)有望帶動業(yè)績向好
公司作為主要面向B端的定制調(diào)味品供應(yīng)商，具有優(yōu)秀的產(chǎn)品研發(fā)能力，今年上半年銷售的產(chǎn)品中，2022年以來開發(fā)的產(chǎn)品銷售金額占比超過40%，新品及次新品對公司業(yè)務(wù)增長具有較大貢獻。而在調(diào)味品業(yè)務(wù)之外，公司去年新增預(yù)制菜及烘焙事業(yè)部，目前相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)儲備、合作渠道搭建等工作有序推進，未來有望持續(xù)擴充公司產(chǎn)品品類矩陣。而在產(chǎn)能端，公司也正積極推進定增再融資項目，與呷哺呷哺合資的復(fù)合調(diào)味料及調(diào)理食品數(shù)字化制造中心建設(shè)項目也在順利推進，將進一步優(yōu)化產(chǎn)能布局。就下半年而言，在需求端穩(wěn)步復(fù)蘇的背景下，配合渠道開拓、新品推廣等經(jīng)營動作，公司經(jīng)營表現(xiàn)有望出現(xiàn)持續(xù)改善。
盈利預(yù)測：
結(jié)合財報，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)收入4.00、5.07、6.30億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.77、1.01、1.28億元，對應(yīng)EPS為0.78、1.02、1.30元/股。
風險提示：
1）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期：公司下游主要服務(wù)餐飲和食品加工業(yè)為主，若后續(xù)客戶經(jīng)營恢復(fù)不及預(yù)期，將對公司收入端表現(xiàn)造成影響。2）市場競爭格局惡化風險：復(fù)調(diào)行業(yè)競爭格局分散，參與者眾多，公司當前體量仍較小，銷售區(qū)域也比較集中，若后續(xù)更多市場主體進入行業(yè)，將加大公司面臨的競爭壓力，存在市場丟失以及客戶開拓難度加大的風險。3）食品安全風險：公司主營調(diào)味品業(yè)務(wù)，若出現(xiàn)相關(guān)的食品安全事件，將對公司業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生重大不利影響。
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