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業(yè)績(jī)情況：
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億（+12.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億（-6.8%）；23Q2公司實(shí)現(xiàn)收入0.8億（+17.7%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1億（+10.0%）。
　　收入端：23Q2經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，客戶開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)
　　1）分產(chǎn)品：23年H1醬汁類調(diào)味料/粉體類調(diào)味料/食品添加劑實(shí)現(xiàn)收入分別為1.2億/0.4億/0.02億，分別同比+18.7%/-0.4%/-46.4%，醬汁類調(diào)味料增長(zhǎng)顯著，23H1公司共銷售1600多種商品，其中醬汁類/粉體類產(chǎn)品分別新增160/50款以上，未來(lái)隨產(chǎn)品品類豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化；
　　2）分渠道：23H1餐飲/食品加工/品牌定制/直營(yíng)商超/直營(yíng)電商/經(jīng)銷商（零售）實(shí)現(xiàn)收入0.7/0.6/0.2/0.01/0.01/0.06億元，同比+52.6%/-3.4%/-17.5%/+2.1%/+116.0%/-6.0%，23年來(lái)收益于線下餐飲回暖，B端逐漸修復(fù)，但客戶開發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)隨著下游餐飲客流不斷修復(fù)，將為公司有效貢獻(xiàn)增量；
　　3）分區(qū)域：23年H1華東/華北/東北/華中/華南收入分別同比+7.7%/+35.4%/-11.5%/+47.7%/+24.2%，大本營(yíng)華東地區(qū)收入保持穩(wěn)定，其他區(qū)域仍在培育。
　　利潤(rùn)端：費(fèi)用率穩(wěn)定，短期盈利能力改善
　　1）盈利端：23H1/單Q2毛利率分別為39.6%/40.5%（同比+0.4pct/+1.5pct），短期毛利率端有所改善；23H1/單Q2凈利率14.6%/15.9%（同比-3.0pct/-1.1pct），毛利恢復(fù)主要系上游原材料成本回落疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致；
　　2）費(fèi)用端：23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.0/-0.4/-0.2/+0.2pct，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.6/-1.8/-0.1/+0.4pct，銷售費(fèi)用同增系深化C端線下布局，拓展商超、O2O等渠道鋪陳，終端銷售推廣費(fèi)用提升。
　　未來(lái)展望：持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)力度，消費(fèi)復(fù)蘇業(yè)績(jī)可期
　　公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，23H1研發(fā)費(fèi)用占比達(dá)3.83%，不斷加大研發(fā)投入力度，為公司可持續(xù)創(chuàng)新奠定扎實(shí)基礎(chǔ)；產(chǎn)品端公司成立預(yù)制菜及烘焙事業(yè)部，逐步開展產(chǎn)品研發(fā)儲(chǔ)備、合作渠道搭建等前期準(zhǔn)備工作；產(chǎn)能端公司與呷哺呷哺合資的復(fù)合調(diào)味料及調(diào)理食品數(shù)字化制造中心建設(shè)項(xiàng)目順利推進(jìn)，建成投產(chǎn)后將提升公司與呷哺呷哺合作的深度和廣度，未來(lái)隨線下餐飲逐步回暖，公司業(yè)績(jī)潛力可期。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入增速分別為35.4%28.3%/25.5%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為62.1%/53.1%/13.3%；PE為36/23/21倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求恢復(fù)不及預(yù)期，新客戶開發(fā)不及預(yù)期。