>> 華興證券-華蘭生物(002007)公司采漿量持續(xù)提升，有望帶動血制品業(yè)務加速增長-240410
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 1114KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙冰,徐浩瀚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年血制品穩(wěn)健增長，漿站及采漿量快速提升；新建4個漿站。
我們預測公司2023-26年營收/歸母凈利潤CAGR為13%/17%。
維持買入評級，上調(diào)DCF（WACC：9.0%）目標價至27.77元。
未來三年有望維持不低于30%的派息率：根據(jù)公司年報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.41億元，同比增長18%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.82億元，同比增長38%。2023年業(yè)績符合我們預期。其中4Q23實現(xiàn)營業(yè)收入14.29億元，同比增長56%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.14億元，同比增長136%。2023年，公司擬每股派發(fā)0.3元現(xiàn)金分紅，派息率為37%。公司于近期發(fā)布《未來三年（2024-2026年）股東回報規(guī)劃》，計劃2024-2026年每年現(xiàn)金分紅額不低于當年實現(xiàn)凈利潤的30%或三年現(xiàn)金分紅總額不低于2024-2026年凈利潤總額的30%。
血制品穩(wěn)健增長，漿站及采漿量快速提升：公司2023年血制品業(yè)務實現(xiàn)營收29.26億元（同比+9%）；毛利率54.34%（同比增加2.04ppts）。分產(chǎn)品看，人血白蛋白、靜注丙球、其他血液制品實現(xiàn)收入10.57億元（同比+7%）、8.45億元（同比+9%）、10.25億元（同比+12%）。截至2023年期末，公司目前共有單采血漿站32家（含分站），2023年采漿量為1342.32噸，同比增長20%。報告期內(nèi)，公司潢川縣、商水縣等4個漿站建成并順利取得《單采血漿許可證》，鄧州已于2024年2月取得許可證，上述漿站均已開始采漿，襄城縣、杞縣漿站正按計劃推進單采血漿站的建設工作，預計2024年上半年建成并通過驗收。
疫苗業(yè)務實現(xiàn)高速增長，產(chǎn)品線有望進一步豐富：2023年疫苗業(yè)務實現(xiàn)營收24.05億元（同比+32%）；凈利潤8.60億元（同比+65%）。疫苗業(yè)績同比大幅增長主要系民眾接種流感疫苗意愿上升所致以及2022年為低基數(shù)。公司流感疫苗2023年批簽發(fā)共計94個批次，其中四價流感疫苗（成人劑型）73批次，四價流感疫苗（兒童劑型）15批次，三價流感疫苗6批次。伴隨流感疫苗認知度不斷提升，公司產(chǎn)品有望進一步放量。2023年2月份，公司先后取得凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）、吸附破傷風疫苗的《藥品注冊證書》，公司產(chǎn)品線有望進一步豐富。
維持買入，上調(diào)DCF（WACC：9.0%）目標價至27.77元：我們將2024-25年EPS略微上調(diào)1%/ 1%，新增2026年預測。我們的目標價對應2024年P(guān)/E為30x，略高于可比公司的28x。由于華蘭生物擁有高毛利率的疫苗業(yè)務，因此理應獲得部分溢價。
風險提示：1）原材料成本上升風險；2）血制品產(chǎn)品安全性導致問題；3）藥物研發(fā)進展低于預期；4）血制品生產(chǎn)風險。
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