>> 東吳證券-固收點(diǎn)評(píng)：物價(jià)延續(xù)低位，債市常態(tài)波動(dòng)-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,徐沐陽 |
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事件
數(shù)據(jù)公布：2024年4月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布CPI和PPI相關(guān)數(shù)據(jù)：2024年3月，CPI同比上漲0.1%，漲幅較2月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；PPI同比下降2.8%，跌幅較2月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
觀點(diǎn)
受季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，CPI環(huán)比下降；受金價(jià)油價(jià)上漲推升，CPI同比上漲：2024年3月CPI環(huán)比下降0.1%，降幅相較于2月擴(kuò)大2個(gè)百分點(diǎn)；CPI同比上漲0.1%，漲幅較2月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。CPI環(huán)比下降主要受春節(jié)因素影響，主要受節(jié)后回落敏感度較大的食品和出行服務(wù)價(jià)格回落影響。具體來看，3月食品價(jià)格環(huán)比下降3.2%，非食品價(jià)格環(huán)比下降0.5%；食品分項(xiàng)中，鮮菜、豬肉、雞蛋、鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格均環(huán)比下降，占CPI總降幅五成多。下降主要受節(jié)后消費(fèi)需求回落及氣溫較同期偏高從而市場(chǎng)整體供應(yīng)充足的影響；豬肉價(jià)格方面，較2月環(huán)比下跌6.7%，但豬肉價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性；非食品分項(xiàng)中，服務(wù)環(huán)比下降1.1%，主要受交通及旅游服務(wù)價(jià)格下跌所致，占CPI總降幅近四成；此外，受國際金價(jià)及油價(jià)上漲影響，金飾及能源消費(fèi)推升CPI同比上漲0.1%。總體來看，能繁母豬存欄數(shù)量呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格將有所上升，此外受油價(jià)上漲推動(dòng)，未來物價(jià)回升的基礎(chǔ)較堅(jiān)實(shí)，年內(nèi)物價(jià)以溫和上行的態(tài)勢(shì)為主。需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及地緣政治因素對(duì)國際油價(jià)的影響。
受節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)影響，PPI環(huán)比降幅縮?。皇懿糠止I(yè)品市場(chǎng)需求偏弱影響，PPI同比降幅擴(kuò)大。從環(huán)比看，PPI下降0.1%，降幅較2月縮小0.1個(gè)百分點(diǎn)。從同比看，PPI下降2.8%，降幅比2月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。同比變動(dòng)中翹尾影響約為-2.3個(gè)百分點(diǎn)，今年價(jià)格變動(dòng)的新影響約為-0.5個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，工業(yè)品中價(jià)格漲跌分化，煤炭、非金屬礦物制品及黑色金屬等下跌，而有色金屬，石油天然氣價(jià)格上漲，體現(xiàn)出國內(nèi)和國外定價(jià)的工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)分化；此外，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)勢(shì)頭較好，價(jià)格連續(xù)多月上漲?？傮w來看，3月PPI環(huán)比同比均下降，一方面受節(jié)后工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，工業(yè)品供應(yīng)相對(duì)充足影響；一方面也是因?yàn)槿蚬I(yè)部門需求偏弱，且部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。對(duì)于年內(nèi)PPI的走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)隨著需求回升，OPEC+延長(zhǎng)額外減產(chǎn)計(jì)劃等因素影響，PPI降幅有望收窄。
債市觀點(diǎn)：對(duì)于2024年內(nèi)的通脹走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)CPI以溫和上行的態(tài)勢(shì)為主，PPI降幅有望收窄，隨著后續(xù)加大財(cái)政政策力度及貨幣政策配合，內(nèi)需有望回升，我們預(yù)計(jì)明年物價(jià)將會(huì)穩(wěn)步回升。目前，基本面雖然邊際改善，但還沒有出現(xiàn)趨勢(shì)上行，利率已經(jīng)下行至低位，進(jìn)一步突破需要等待信號(hào)。此外，需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變動(dòng)情況及國內(nèi)債市供給狀況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國際原油價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；（2）大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
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