>> 國(guó)投證券-凌霄泵業(yè)(002884)四季度業(yè)績(jī)同比環(huán)比均改善，高分紅延續(xù)-240411
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周喆,朱心怡 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入13.16億元，同比下降11.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.84億元，同比下降9.06%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年單四季度公司歸母凈利潤(rùn)為1.04億元，同比增長(zhǎng)19.23%，環(huán)比三季度略有增長(zhǎng)。
延續(xù)高分紅政策，2023年分紅比例93%：
上市以來，公司持續(xù)高分紅，致力于為股東創(chuàng)造價(jià)值。2019-2022年公司分紅比例分別為92.68%、92.10%、74.01%、84.8%。根據(jù)年報(bào)中的分紅預(yù)案，2023年公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)，現(xiàn)金分紅總額3.58億元，分紅比例高達(dá)93.2%，按2024年4月10日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為5.05%。
海外庫(kù)存消化，塑料衛(wèi)浴泵板塊逐漸修復(fù)：
塑料衛(wèi)浴泵為公司核心產(chǎn)品，下游基本為國(guó)內(nèi)配套轉(zhuǎn)出口，2023年該品類收入同比下滑29.47%。據(jù)年報(bào)披露，目前海外客戶庫(kù)存逐漸消耗，訂單回暖，同比下降幅度逐漸收窄。我們預(yù)計(jì)隨著海外庫(kù)存的消化以及美國(guó)地產(chǎn)的復(fù)蘇，公司塑料衛(wèi)浴泵訂單有望穩(wěn)步修復(fù)。同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，2023年產(chǎn)品獲美國(guó)能源部和美國(guó)環(huán)保署共同推行的能源之星合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)3.1版的節(jié)能產(chǎn)品認(rèn)證，為ULSolutions亞洲首張水泵產(chǎn)品能源之星證書，在歐美產(chǎn)品市場(chǎng)節(jié)能領(lǐng)域獲得了準(zhǔn)入許可，有利于繼續(xù)開拓歐美市場(chǎng)。
不銹鋼泵和通用泵穩(wěn)健增長(zhǎng)，設(shè)備更新政策有望持續(xù)催化：
公司通過建展廳和展銷中心、舉辦新品發(fā)布會(huì)等活動(dòng)，積極開拓國(guó)內(nèi)不銹鋼泵與通用泵市場(chǎng)，拓寬客戶覆蓋面。根據(jù)公司年報(bào)，2023年公司通用泵和不銹鋼泵板塊收入分別同比增長(zhǎng)24.83%、10.47%。近期，設(shè)備更新政策頻出，例如，4月9日工信部、發(fā)改委等七部門聯(lián)合印發(fā)《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，提出“以能效水平提升為重點(diǎn)，推動(dòng)工業(yè)等各領(lǐng)域泵等重點(diǎn)用能設(shè)備更新?lián)Q代”；住建部《推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作實(shí)施方案的通知》中強(qiáng)調(diào)推動(dòng)自來水廠、污水處理、供熱、消防等領(lǐng)域的水泵產(chǎn)品更新替換。隨著設(shè)備更新政策的推進(jìn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)不銹鋼泵行業(yè)將加速放量。
盈利能力持續(xù)提升，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足：
公司一直以來都通過精細(xì)化管理與嚴(yán)格的成本控制使毛利率維持在較高水平。2023年，公司通過加強(qiáng)車間現(xiàn)場(chǎng)管理、調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏等措施，使毛利率同比提升2.1pct至37.9%。分品類看，2023年不銹鋼泵、通用泵、塑料衛(wèi)浴泵的毛利率分別為38.24%、30.33%、38.07%，分別同比提升1.85pct、1.5pct、4.31pct。此外，公司800萬臺(tái)水泵產(chǎn)能場(chǎng)地已經(jīng)建成，為后續(xù)的市場(chǎng)開拓提前做好準(zhǔn)備。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年的收入分別為15.43億元、17.65億元、20.04億元，增速分別為17.3%、14.4%、13.6%；凈利潤(rùn)分別為4.41億元、4.95億元、5.65億元，增速分別為14.9%、12.3%、14.1%；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2024年18倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)22.14元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲、海外銷售不及預(yù)期等。
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