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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)。
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.78億元，同比增長(zhǎng)52.29%；歸母凈利潤(rùn)5785萬元，同比增長(zhǎng)167.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)4449萬元，同比增長(zhǎng)361.42%。單季度來看，23Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.49億元，同比增長(zhǎng)51.68%；歸母凈利潤(rùn)1267萬元，同比下降3.18%；扣非歸母凈利潤(rùn)722萬元，同比增長(zhǎng)35.74%。
　　中高端產(chǎn)品推廣順利，銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)公司毛利率提升。
　　根據(jù)公司年報(bào)，2023年公司中高端機(jī)型主機(jī)、鏡體在三級(jí)醫(yī)院裝機(jī)/中標(biāo)數(shù)量分別是96臺(tái)，316根，裝機(jī)三級(jí)醫(yī)院73家。公司中高端產(chǎn)品銷售占比提升帶動(dòng)同期毛利率提升，2023年公司實(shí)現(xiàn)毛利率73.78%，同比上升4.05pct；凈利率8.96%，同比上升3.33pct；內(nèi)窺鏡設(shè)備、內(nèi)窺鏡診療耗材、內(nèi)窺鏡維修服務(wù)收入2023年毛利率分別為75.85%、47.90%、61.66%，內(nèi)窺鏡設(shè)備毛利率近年來保持穩(wěn)步提升趨勢(shì)。
　　內(nèi)鏡業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，AQ300持續(xù)放量貢獻(xiàn)增量。
　　分產(chǎn)品線來看，2023年公司內(nèi)窺鏡設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入6.22億元，同比增長(zhǎng)58.63%，收入占比91.76%；內(nèi)窺鏡診療耗材收入0.43億元，同比下降13.73%，收入占比6.28%；內(nèi)窺鏡維修服務(wù)收入0.12億元，同比增長(zhǎng)235.20%，收入占比1.82%。報(bào)告期內(nèi)，依托于AQ-3004K超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)的持續(xù)推廣，公司國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶數(shù)量不斷增長(zhǎng)，帶動(dòng)了中高端系列產(chǎn)品銷量的穩(wěn)步提升。
　　聚焦研發(fā)創(chuàng)新，高效推動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)與發(fā)布。
　　2023年全年，公司研發(fā)費(fèi)用金額約為1.47億元，同比增長(zhǎng)52.26%；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例為21.68%。2023年，公司新增專利授權(quán)29項(xiàng)，其中發(fā)明專利20項(xiàng)，實(shí)用新型專利9項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布全新UHD系列十二指腸鏡；超細(xì)內(nèi)鏡、超細(xì)經(jīng)皮膽道內(nèi)鏡、支氣管鏡等多款細(xì)鏡產(chǎn)品；全新AQ-200 Elite內(nèi)鏡系統(tǒng)；UHD系列雙焦內(nèi)鏡；分體式上消化道內(nèi)鏡等一系列新品，多平臺(tái)兼容適配，靈活滿足不同科室的診療需求，為醫(yī)生提供更為便捷與全面的內(nèi)鏡解決方案。
　　新一輪股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心，綁定核心員工利益。
　　2023年公司股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、中層管理人員等共計(jì)113人，授予股票數(shù)量為500萬股，占公司股本總額的3.73%。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)（歸屬比例100%）為2024-2026年公司收入分別達(dá)到9.9、14.0、20.0億元，同比增速對(duì)應(yīng)50%、41%、43%;剔除股份支付費(fèi)用、商譽(yù)減值影響的凈利潤(rùn)達(dá)到1.2、1.8、2.7億元，同比增長(zhǎng)50%、50%、50%，每年度收入或凈利潤(rùn)需達(dá)到兩個(gè)條件之一即可。高增長(zhǎng)目標(biāo)充分彰顯公司對(duì)于未來發(fā)展的信心。
　　投資建議：
　　買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)66.79元。我們預(yù)計(jì)公司2024年2026年的收入增速分別為50.4%、42.0%、41.4%，凈利潤(rùn)的增速分別為106.3%、56.9%、51.9%，成長(zhǎng)性突出；維持給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為66.79元，相當(dāng)于2024年75倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療設(shè)備采購的政策影響；新產(chǎn)品放量的不確定性；在研產(chǎn)品的不確定性。