>> 國信證券-中國通脹數(shù)據(jù)快評：3月CPI同比延續(xù)溫和上升走勢，加工工業(yè)拖累PPI同比走弱-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能 |
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事項：
4月11日國家統(tǒng)計局公布，3月份中國CPI同比為0.1%，較2月回落0.6個百分點，但較1-2月累計同比上行0.1個百分點；PPI同比為-2.8%，較2月回落0.1個百分點，較1-2月累計同比回落0.2個百分點。
評論：
結(jié)論：為了規(guī)避春節(jié)錯月帶來的影響，一般使用1-2月的累計同比來判斷1月和2月的價格走勢。和1-2月累計同比相比，3月國內(nèi)CPI當(dāng)月同比延續(xù)溫和上升態(tài)勢，其中消費品CPI是主要的向上拉動力量，而服務(wù)品CPI構(gòu)成一定的拖累；3月PPI當(dāng)月同比有所走弱，其中偏中游的加工工業(yè)價格同比走弱是主要拖累，而偏上游的采掘工業(yè)和原材料工業(yè)價格同比較為平穩(wěn)。
基于高頻價格指標(biāo)的表現(xiàn)，預(yù)計4月國內(nèi)CPI食品價格環(huán)比約為-1.0%，CPI非食品價格環(huán)比約為0.3%，CPI整體環(huán)比約為0.1%，4月CPI同比或上升至0.3%，延續(xù)溫和上升走勢；預(yù)計4月國內(nèi)PPI環(huán)比維持負(fù)值，PPI同比上行至-2.5%，重回溫和上升趨勢。
3月國內(nèi)CPI當(dāng)月同比延續(xù)溫和上升態(tài)勢，消費品CPI是主要的向上拉動力量
為了規(guī)避春節(jié)錯月帶來的影響，一般使用1-2月的累計同比來判斷1月和2月的價格走勢。
3月中國CPI當(dāng)月同比為0.1%，較2月明顯回落0.6個百分點，但較1-2月累計同比上行0.1個百分點。其中3月消費品CPI當(dāng)月同比為-0.4%，較2月回落0.3個百分點，但較1-2月累計同比上行0.5個百分點；3月服務(wù)品CPI當(dāng)月同比為0.8%，較2月明顯回落1.1個百分點，較1-2月累計同比也回落0.4個百分點。
整體來看，3月國內(nèi)CPI當(dāng)月同比較1-2月累計同比繼續(xù)小幅上行，延續(xù)去年12月以來的溫和上升態(tài)勢，其中3月消費品CPI是主要的向上拉動力量，而服務(wù)品CPI構(gòu)成一定的拖累。
3月CPI環(huán)比明顯低于季節(jié)性水平
3月CPI環(huán)比為-1.0%，低于季節(jié)性水平約0.6個百分點。其中3月食品和非食品價格環(huán)比均低于季節(jié)性水平。（季節(jié)性指2005-2023年春節(jié)月在2月的年份同月環(huán)比均值，下同）。
3月食品環(huán)比為-3.2%，低于季節(jié)性約1.1個百分點，其中鮮菜、鮮瓜果是拖累食品價格的主要分項；3月非食品環(huán)比為-0.5%，低于季節(jié)性約0.5個百分點，其中服務(wù)是拉低非食品價格環(huán)比的主要分項，服務(wù)分項中，旅游是拉低服務(wù)價格環(huán)比的主要分項。
3月PPI當(dāng)月同比有所走弱，偏中游的加工工業(yè)價格同比走弱是主因
3月中國PPI同比為-2.8%，較2月回落0.1個百分點，較1-2月累計同比回落0.2個百分點。其中PPI生產(chǎn)資料價格同比為-3.5%，較2月回落0.1個百分點，較1-2月累計同比回落0.3個百分點；PPI生活資料價格同比為-1.0%，較2月回落0.1個百分點，但持平1-2月累計同比。
整體來看，3月國內(nèi)PPI同比有所走弱，打破了去年12月以來的溫和上升態(tài)勢，其中生產(chǎn)資料價格走弱是主因。生產(chǎn)資料各分項中，偏中游的加工工業(yè)價格同比走弱，而偏上游的采掘工業(yè)和原材料工業(yè)價格同比較為平穩(wěn)。
3月PPI環(huán)比仍低于疫情前三年同期均值，采掘和加工工業(yè)價格環(huán)比偏低是主因
3月PPI環(huán)比為-0.1%，較上月上行0.1個百分點，但3月環(huán)比仍低于疫情前三年同期均值。其中PPI生產(chǎn)資料3月價格環(huán)比明顯低于疫情前三年同期均值，PPI生活資料價格環(huán)比則基本持平疫情前三年同期均值。PPI生產(chǎn)資料3月環(huán)比為-0.1%，較上月上行0.2個百分點，低于疫情前三年同期均值0.3個百分點；PPI生活資料3月環(huán)比為-0.1%，持平上月，也基本持平疫情前三年同期均值。
生產(chǎn)資料中，3月采掘工業(yè)、加工工業(yè)價格環(huán)比低于疫情前三年同期均值；生活資料中，食品類價格環(huán)比明顯低于疫情前三年同期均值。
基于高頻指標(biāo)對4月CPI和PPI同比的預(yù)測
基于高頻價格指標(biāo)的表現(xiàn)，預(yù)計4月國內(nèi)CPI食品價格環(huán)比約為-1.0%，CPI非食品價格環(huán)比約為0.3%，CPI整體環(huán)比約為0.1%，4月CPI同比或上升至0.3%，延續(xù)溫和上升走勢；預(yù)計4月國內(nèi)PPI環(huán)比維持負(fù)值，PPI同比上行至-2.5%，重回溫和上升趨勢。
風(fēng)險提示
政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟增速下滑。
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