>> 國(guó)泰君安期貨-合成橡膠：供應(yīng)端壓力增加，承壓運(yùn)行-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高琳琳 |
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【趨勢(shì)強(qiáng)度】
合成橡膠趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
BR2406及BR2407合約估值來(lái)看，伴隨現(xiàn)貨及丁二烯上漲，當(dāng)前基本面估值區(qū)間有所上移為13500元/噸—13700元/噸?，F(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場(chǎng)價(jià)整體在13600元/噸附近。上方估值而言，盤(pán)面13600-13700元/噸或?yàn)榛久嫔戏焦乐禈O限。其一，當(dāng)前整體現(xiàn)貨市場(chǎng)成交仍偏清淡，下游對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格觀望意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨通過(guò)自身基本面格局難有進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)，主要根據(jù)原料價(jià)格波動(dòng)。其二，當(dāng)主力BR2406合約升水山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)100元/噸左右，盤(pán)面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤(pán)面的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，套保頭寸將逐漸使盤(pán)面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計(jì)從成本端對(duì)順丁價(jià)格形成支撐，目前順丁橡膠實(shí)際完全成本在13500-13600元/噸附近。預(yù)計(jì)盤(pán)面13500-13600元/噸為下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價(jià)格*1.02+（輔劑+人工）=11800*1.02+2500=14536。實(shí)際完全成本來(lái)看，目前工廠已經(jīng)在使用高價(jià)丁二烯，但根據(jù)工廠差異，固定費(fèi)用從1800至2500元/噸不等，因此最低成本約在13500元/噸附近。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國(guó)際丁二烯高位震蕩，國(guó)內(nèi)丁二烯維持高位，預(yù)計(jì)丁二烯價(jià)格11600元/噸附近高位震蕩。國(guó)際而言，由于歐美及東北亞地區(qū)煉廠丁二烯開(kāi)工率仍偏低，短期國(guó)際丁二烯價(jià)格較為堅(jiān)挺。中期，受遠(yuǎn)洋船貨供應(yīng)增加影響，市場(chǎng)供應(yīng)緊張情況有望緩解，丁二烯存回調(diào)預(yù)期。國(guó)內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，4月丁二烯行業(yè)開(kāi)工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)下降。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價(jià)，生產(chǎn)接近虧損，開(kāi)工率有所下降。ABS以及SBS整體開(kāi)工率處于低位，四大下游對(duì)丁二烯需求偏低。整體來(lái)看，外盤(pán)價(jià)格支撐，丁二烯預(yù)計(jì)呈現(xiàn)高位運(yùn)行的格局。中期，丁二烯主要根據(jù)外盤(pán)價(jià)格指引有回調(diào)預(yù)期。
順丁橡膠方面，伴隨傳化裝置的重啟，預(yù)計(jì)順丁橡膠開(kāi)工率有所恢復(fù)。此前在順丁橡膠開(kāi)工偏低的背景之下順丁橡膠顯性庫(kù)存沒(méi)有明顯的去庫(kù)，伴隨傳化的重啟預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力有所增加，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格及盤(pán)面形成基本面的壓制。
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