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事件：
　　2024/4/11，公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)增公告。經(jīng)初步核算，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5-7.5億元，同比增長48.11%-70.90%；扣非后歸母凈利潤6.6-7.6億元，同比增長50.18%-72.94%。
　　金價(jià)上漲與降本增效形成合力
　　2024年一季度，公司強(qiáng)化生產(chǎn)組織，提高生產(chǎn)作業(yè)率與資源利用率。又據(jù)上海黃金交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年一季度黃金9999加權(quán)均價(jià)486.83元/克，較2023年同期上漲15.88%。此外，公司還通過科技創(chuàng)新、集中采購等方式，提高經(jīng)營效率，穩(wěn)定生產(chǎn)成本。根據(jù)公司公告，2023年公司礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本230.38元/克，毛利率48.91%，較2022年提升5.57個(gè)百分點(diǎn)。
　　成功并購銀泰黃金增厚利潤
　　2023年，公司通過協(xié)議收購方式獲得銀泰黃金20.93%控制權(quán)，并在二級市場增持銀泰黃金股份至28.89%，實(shí)現(xiàn)并表。根據(jù)銀泰黃金公告，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8-5.2億元，同比增長61.94%-75.43%；扣非后歸母凈利潤4.75-5.15億元，同比增長69.46%-83.73%。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，增厚利潤。
　　穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能提升引領(lǐng)發(fā)展
　　根據(jù)公司年報(bào)，2024年計(jì)劃自產(chǎn)金產(chǎn)量不低于47噸，較2023年(41.78噸)增長12.49%。穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能提升，挖掘擴(kuò)能增產(chǎn)潛力。加快世界級黃金資源基地建設(shè)，推進(jìn)卡蒂諾項(xiàng)目盡早建成投產(chǎn)。加快現(xiàn)有礦山周邊和國內(nèi)重要成礦帶礦權(quán)項(xiàng)目并購步伐，穩(wěn)妥推進(jìn)海外優(yōu)質(zhì)資源獲取，筑牢發(fā)展根基。
　　持續(xù)受益金價(jià)上行周期
　　2024年，隨著通脹壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)以美聯(lián)儲為代表的海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)或開啟降息周期，流動(dòng)性充裕利好黃金。全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升、大國博弈加劇，主要央行持續(xù)增持黃金儲備等，都有望推動(dòng)金價(jià)中樞進(jìn)一步上移。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　因銀泰黃金實(shí)現(xiàn)并表、加納卡蒂諾項(xiàng)目盡早建成投產(chǎn)以及金價(jià)處于上漲周期，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為715/827/931億元，同比增速分別為21%/16%/13%，3年CAGR為16%；歸母凈利潤分別為36/48/55億元，同比增速分別為56%/31%/16%，3年CAGR為33%；EPS分別為0.81/1.06/1.24元/股。鑒于公司資源整合與并購步伐加速，特別是世界級黃金基地建設(shè)以及收購西嶺金礦探礦權(quán)完成后進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)地位。參考可比公司估值，給予公司2024年6.2倍PB，目標(biāo)價(jià)38.44元。上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新建及復(fù)產(chǎn)礦山項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、資源整合進(jìn)度不及預(yù)期、國際化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。