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FY2023業(yè)績(jī)概覽：FY2023公司收入414.5億元/同比+33.6%；歸母淨(jìng)利潤(rùn)45.0億元，同比+174.6%,淨(jìng)利潤(rùn)率為10.9%。擬派發(fā)2023年度末期現(xiàn)金股息每股0.824港元（相當(dāng)於人民幣0.748元），股息支付率達(dá)90%，按4月10日收盤(pán)價(jià)（17.88港元）對(duì)應(yīng)股息率約4.6%。
　　硬骨頭計(jì)畫(huà)重啟部分門(mén)店，短期內(nèi)維持謹(jǐn)慎開(kāi)店策略：23H1海底撈餐廳/其他餐廳/外賣業(yè)務(wù)/調(diào)味品及食材銷售分別實(shí)現(xiàn)收入392.67/3.46/10.41/7.89億元，同比+35.67%/+139.79%/-18.64%/+19.10%。FY23公司門(mén)店數(shù)1374家，新開(kāi)業(yè)9家餐廳，硬骨頭計(jì)畫(huà)複開(kāi)26家，關(guān)閉32家；一線/二線/三線城市及港澳臺(tái)地區(qū)門(mén)店數(shù)量為232/538/581/23家，同比-2/+0/+4/+1家。
　　翻臺(tái)率表現(xiàn)回暖，客單價(jià)整體下滑：翻臺(tái)率方面，整體翻臺(tái)率為3.8次，同比+0.8次；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺(tái)翻臺(tái)率分別為3.8/3.9/3.6/4.2次，同比+0.8/+0.9/+0.7/+0.7次，客流恢復(fù)明顯，帶動(dòng)翻臺(tái)率提升；客單價(jià)方面，整體客單價(jià)為99.1元，同比-5.8元；一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺(tái)客單價(jià)分別為105.7/98.3/92.8/202.8元，分別-1.5/-6/-5.1/+5.4元,FY23客單價(jià)呈現(xiàn)整體下降的趨勢(shì)，主要系優(yōu)惠力度增加所致。同店日銷售額方面，一線城市/二線城市/三線城市及港澳臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)日均銷售額9.35/8.47/7.91/168.1萬(wàn)元，分別同比+19.1%/+20.3%/+19.8%/+25.1%?？傮w實(shí)現(xiàn)同店單店日均銷售額8.49萬(wàn)元，同比+20.1%。
　　各項(xiàng)成本均有下降，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升：FY23公司原材料成本/員工成本/租金及相關(guān)支出/折舊及攤銷分別同比-0.7pct/-1.5pct/+0pct/-3.6pct，占收入比分別為40.%/31.5%/0.9%/7.1%。員工成本的降低來(lái)源於公司進(jìn)行人員優(yōu)化調(diào)整、提高靈活用工比例，導(dǎo)致的人效比顯著提升。折舊及攤銷降低則主因部分老門(mén)店的折舊及攤銷已經(jīng)全部完成。公司優(yōu)化成本舉措作用明顯，門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率顯著改善。
　　目標(biāo)價(jià)20.3港元，調(diào)整為持有評(píng)級(jí)：伴隨疫情後餐飲行業(yè)復(fù)蘇，公司自身控制成本帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率提升，是否能夠重啟規(guī)模擴(kuò)張仍需觀察。考慮到消費(fèi)大環(huán)境疲軟影響，我們調(diào)整公司23年/24年/25年歸母淨(jìng)利潤(rùn)至45.5億/53.7億/60.1億，給予公司2024年20倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為20.3港幣，對(duì)比現(xiàn)價(jià)約有13.46%的空間，調(diào)整為持有評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，管理改革成效不及預(yù)期