>> 山西證券-華利集團(300979)23Q4營收與業(yè)績增速轉正，新品牌客戶快速放量-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
445KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮,孫萌 |
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事件描述
4月11日，公司披露2023年年報，2023年，公司實現營業(yè)收入201.14億元，同比下降2.2%，實現歸母凈利潤32.00億元，同比下降0.9%，實現扣非凈利潤31.82億元，同比增長0.52%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利12元（含稅），派息率為43.8%。
事件點評
23Q4營收與業(yè)績增速均轉正，2023年公司銷售均價顯著提升。2023年，公司實現營收201.14億元，同比下降2.2%，銷售數量方面，2023年，公司鞋履銷售量1.90億雙，同比下降13.85%。銷售均價方面，2023年鞋履人民幣均價105.8元/雙，同比增長約13.5%，人民幣均價提升較快一方面受益于公司客戶結構變化及各品牌客戶均價有所提升，預計美元均價提升幅度接近9%，另外一方面受益于美元兌人民幣升值。分季度看，23Q1-Q4營收分別為36.61、55.51、50.97、58.05億元，同比下降11.23%、3.87%、6.92%、增長11.74%。2023年，公司實現歸母凈利潤32.00億元，同比下降0.9%，其中23Q1-Q4歸母凈利潤分別為4.81、9.75、8.31、9.13億元，同比下降25.77%、增長6.66%、下降5.93%、增長16.71%。
戶外靴鞋營收大幅增長，新品牌客戶快速放量。分產品看，運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋分別實現營收178.07、13.54、9.17億元，同比下降3.64%、增長30.45%、下降9.01%，占公司收入比重88.5%、6.7%、4.6%。從盈利能力看，運動休閑鞋、戶外靴鞋、運動涼鞋/拖鞋毛利率分別為26.1%、18.7%、24.2%，同比下滑0.65pct、提升2.20pct、提升5.60pct。分區(qū)域看，美國、歐洲區(qū)域分別實現營收172.74、24.63億元，同比下降0.27%、12.30%，美國依舊是公司最大銷售區(qū)域，收入占比為85.9%，歐洲收入占比12.3%。分客戶看，公司前五大客戶收入占比為82.37%，同比下滑8.9pct，我們預計其它客戶收入同比增長接近100%，公司新品牌客戶實現快速放量。
印尼工廠預計2024H1投產。2023年，公司總產能為2.21億雙，同比下降7.2%，全年產量1.92億雙，同比下降11.6%，產能利用率86.66%，同比下滑4.3pct。2024年上半年，公司預計越南的兩家新建工廠（一家成品鞋工廠和一家鞋面、鞋底等半成品工廠）、印度尼西亞一家新建工廠（成品鞋工廠）將逐步投產。
2023年盈利能力基本保持穩(wěn)定。盈利能力方面，2023年，公司毛利率同比下滑0.3pct至25.6%，其中23Q4毛利率同比提升0.6pct至26.4%。費用率方面，2023年，公司期間費用率合計下滑0.4pct至4.9%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為0.3%/3.4%/1.5%/-0.4%，同比-0.03/-0.33/+0.12/-0.13pct。綜合影響下，2023年，公司歸母凈利率為15.9%，同比提升0.2pct。存貨方面，截至2023年末，公司存貨27.41億元，同比增長11.2%，存貨周轉天數63天，同比增長2天?，F金流方面，2023年，公司經營活動現金流凈額為36.94億元，同比增長5.5%。
投資建議
2023年，公司受益于客戶矩陣豐富，在運動服飾行業(yè)去庫存背景下，新品牌客戶放量彌補部分核心客戶訂單下滑，營收僅小幅下滑，盈利能力保持穩(wěn)定。2024年，伴隨行業(yè)去庫存基本結束，預計公司訂單有所恢復，越南及印尼新工廠將于上半年投產，以配合品牌客戶產能擴張。我們預計公司2024-2026年每股收益分別為3.20、3.65和4.05元，4月11日收盤價63.08元，對應公司2024-2026年PE為19.7、17.3、15.6倍，維持“買入-A”評級。
風險提示
海外產能擴張不及預期；原材料價格大幅上漲；匯率大幅波動。
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