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事件：公司發(fā)布2024Q1業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71~0.78億元，同比+80.0%~+100.0%；扣非歸母凈利潤為0.55~0.63億元，同比+68.3%~+92.1%。
　　收入端：春節(jié)旺季+新品貢獻(xiàn)，收入或延續(xù)高增長。產(chǎn)品端，根據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2023Q1鵪鶉蛋月均銷售額約為1500萬元，而后持續(xù)爬坡；2023H1月銷收入已突破2700萬元，隨著鵪鶉蛋產(chǎn)能的不斷釋放，2023Q3其月銷突破4400萬元并朝著“十億級(jí)”單品邁進(jìn)。渠道端，公司在“小包裝”基礎(chǔ)上持續(xù)推行“大包裝+散稱”戰(zhàn)略，夯實(shí)傳統(tǒng)流通渠道優(yōu)勢的同時(shí)推動(dòng)現(xiàn)代商超及零食量販等全渠道穩(wěn)健發(fā)展。考慮大包裝及鵪鶉蛋新品貢獻(xiàn)，疊加春節(jié)旺季帶來的動(dòng)銷高景氣，我們預(yù)計(jì)Q1整體收入增速或快于全年。
　　利潤端：成本+規(guī)模效益共振，Q1利潤預(yù)告表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2024Q1凈利潤增長的主要原因包括營收增長帶來的規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)化及主要原材料如鳀魚、鵪鶉蛋、黃豆等價(jià)格同比均有所下降。根據(jù)中國鵪鶉網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024Q1鵪鶉蛋平均價(jià)格為5元/斤而去年同期收蛋均價(jià)在7元/斤，此外，根據(jù)公司調(diào)研活動(dòng)信息，2023H1小魚主要原材料的采購價(jià)格相較于去年而言略有下降，成本趨于改善。我們認(rèn)為兩大核心品類的成本改善或?yàn)槔麧櫢咴龅闹饕?qū)動(dòng)力。此外，考慮規(guī)模效益及供應(yīng)鏈優(yōu)化，大單品型公司利潤率提升紅利有望延續(xù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為26.6/32.9/39.5億元，歸母凈利潤為3.1/4.0/4.8億元，對(duì)應(yīng)PE估值為23/18/14倍。參考可比公司，給予2024年25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值16.97元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品新渠道不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競爭加劇。