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★歐盟碳價(jià)大幅下跌的原因
　　2023年5-10月，受到夏季高溫?cái)_動(dòng)、配額供應(yīng)增加、太陽能發(fā)電強(qiáng)勁、工業(yè)需求不振等的影響，碳價(jià)震蕩下跌，但由于天然氣價(jià)格震蕩上行，碳價(jià)得到了較強(qiáng)支撐。2023年11月開始，歐洲大陸進(jìn)入取暖季，天氣溫暖多風(fēng)，風(fēng)力發(fā)電量明顯高于歷史同期水平，取暖需求不足，對煤/氣發(fā)電量形成擠壓，而工業(yè)部門生產(chǎn)仍然毫無起色，碳價(jià)下跌速度明顯加快。供應(yīng)端，2023年12月公布的2024年配額拍賣日程顯示，2024年EUA拍賣量較2023年的增量約1.5億噸，扣除預(yù)計(jì)的MSR攝入量后，仍有約6,600萬噸增量，市場形成了供應(yīng)過剩的一致預(yù)期，進(jìn)一步對碳價(jià)形成較大的下行壓力。
　　★碳價(jià)下跌暴露了EUETS體系存在的問題
　?。?）現(xiàn)行配額分配制度造成免費(fèi)配額超發(fā)。2021-2025年工業(yè)部門的免費(fèi)配額數(shù)量已經(jīng)基本確定且調(diào)整空間不大，在實(shí)際產(chǎn)出明顯下降時(shí)，會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的免費(fèi)配額供應(yīng)過剩。（2）MSR機(jī)制對供應(yīng)過剩的消解存在滯后性。MSR機(jī)制設(shè)置了緩沖期，在消除閾值效應(yīng)避免不確定性的同時(shí)也削弱了攝入機(jī)制的實(shí)際效果，攝入機(jī)制和釋放機(jī)制的差異使得碳價(jià)在短期內(nèi)易跌難漲，且MSR作用的發(fā)揮存在明顯的滯后性。（3）融資基金的運(yùn)行使大量配額被提前拍賣。RRF的融資需求使得2027-2030年的配額被提前拍賣，增加了EUETS系統(tǒng)平衡潛在的不確定性。
　　★2024年歐盟碳市場展望
　　2024年歐盟碳市場整體承壓，碳價(jià)中樞大概率較2023年有所下移，TNAC/排放量或從2023年的1.02上升至1.05。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)為歐洲工業(yè)的恢復(fù)增加了一重阻礙，很難出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)碳價(jià)走勢的需求增長。需求端最大的不確定性來自于天氣，2024年電力部門的排放量出現(xiàn)增量的可能性極低，除非極端天氣嚴(yán)重影響可再生能源發(fā)電量。冬季的氣溫則存在更大的不確定性，寒冬對需求的推動(dòng)可能會(huì)被市場情緒所放大，但如果極暖冬再現(xiàn)，碳價(jià)仍將承受巨大的壓力。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　歐盟碳市場改革；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；天氣異常等。