>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)：銀行GDP初核方式改進的兩重意義-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
倪軍,王先爽 |
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據(jù)國家統(tǒng)計局披露，2022年，我國金融業(yè)GDP最初公布數(shù)為9.68萬億，名義增速6.1%，占GDP約8.0%；當(dāng)前修正數(shù)為9.33萬億元，增速3.3%，占GDP約7.7%；金融業(yè)GDP下修幅度約3.6%，影響GDP約0.3個百分點。
金融業(yè)GDP主要是銀行業(yè)貢獻，銀行業(yè)GDP主要為“凈利息+凈手續(xù)費”。2022年發(fā)債銀行業(yè)“凈利息+凈手續(xù)費”約6.7萬億，同比增長3.3%，與金融業(yè)GDP修正數(shù)增速一致（圖1）。23年金融業(yè)GDP初核數(shù)增速為4%，高于發(fā)債樣本銀行業(yè)機構(gòu)“凈利息+手續(xù)費”增速（目前樣本銀行可比增速-3.5%），初核數(shù)增速偏高。
初核數(shù)偏高與初核方式有關(guān)。因為季度GDP公布日早于銀行業(yè)會計報表公布日，初核統(tǒng)計主要參考存貸款增速等業(yè)務(wù)量數(shù)據(jù)進行擬合1，這種方式準(zhǔn)確度依賴銀行業(yè)毛利率的穩(wěn)定。這兩年金融讓利，銀行業(yè)毛利率下降，導(dǎo)致初核數(shù)明顯高于根據(jù)會計報表統(tǒng)計的終值數(shù)。由于初核數(shù)先公布，關(guān)注度高，但由于行業(yè)環(huán)境變化，導(dǎo)致初核結(jié)果準(zhǔn)確度下降，可能影響政策的合理決策。初核方式其實未變，但市場誤解為統(tǒng)計方式做了改變。
銀行業(yè)GDP初核方式存在改進可能。隨著這些年銀行業(yè)系統(tǒng)的進步，銀行“凈利息和手續(xù)費收入”數(shù)據(jù)的快速提取成為可能，這也給銀行業(yè)GDP初核方式改進提供了技術(shù)上可能。如果后續(xù)銀行業(yè)GDP初核增速改為參考“凈利息和凈手續(xù)費”增速，將明顯提高銀行業(yè)GDP初核數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度。這種改進有兩重意義。
1.有望降低地方GDP訴求對銀行經(jīng)營和金融市場的擾動。由于地區(qū)金融業(yè)GDP初核與當(dāng)?shù)卮尜J款余額增速高度相關(guān)，在實體經(jīng)濟恢復(fù)不足的環(huán)境下，地區(qū)政府可能會向金融體系要GDP指標(biāo)，從而產(chǎn)生月末、季末拉存款沖貸款的沖動，這對銀行經(jīng)營和銀行間市場穩(wěn)定性產(chǎn)生干擾（2023-11-06《如何理解月末資金面異常波動》）。如果后續(xù)銀行業(yè)GDP初核方式改進為參考“凈利息+凈手續(xù)費”增速，將降低地方政府對銀行存貸規(guī)模影響意愿，銀行低效空轉(zhuǎn)的存貸規(guī)模有望下降，有助于存貸利差壓力的緩解，同時提高銀行間月末資金面穩(wěn)定性。銀行主動或被動的規(guī)模沖動下降，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展才有可能實現(xiàn)，這對銀行和經(jīng)濟發(fā)展都是中期利好，值得重視。
2.GDP初核數(shù)據(jù)更加夯實，提高經(jīng)濟增速斜率向上的概率。銀行業(yè)GDP占整體GDP約6%，23Q4樣本銀行“凈利息和凈手續(xù)費”單季增速約-6.6%，如果24Q1延續(xù)同幅度降幅，初核方式改革將使銀行業(yè)GDP增速從23Q4的正6%降到24Q1的負(fù)6%，銀行業(yè)對GDP增長貢獻將下降約0.7個百分點，一方面更能體現(xiàn)金融讓利的效果，另一方面GDP初核增速更加扎實，增加后續(xù)宏觀政策尤其是廣義財政發(fā)力的可能，季度經(jīng)濟增速斜率向上的概率提高，銀行基本面預(yù)期有望改善，復(fù)蘇類銀行有望獲得超額收益。
風(fēng)險提示: （1）統(tǒng)計改革落地預(yù)期；（2）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（3）財政政策力度不及預(yù)期。
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