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事件：九豐能源發(fā)布2023年年報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收265.66億元，同比+10.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.06億元，同比+19.81%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.11元/股，同比+19.89%。2023年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.27億元，同比+87.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比+17.29%。公司同時(shí)公告2023年度利潤(rùn)分配預(yù)案，在半年度每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元（含稅）的基礎(chǔ)上擬向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利0.40元（含稅），合計(jì)2023年度每股共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70元（含稅），股利支付率為33.27%。結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　清潔能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率水平穩(wěn)步提高。2023年度公司實(shí)現(xiàn)LNG、PNG等產(chǎn)品銷量227.60萬噸，可比口徑下產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)超過30%；LPG銷量190.99萬噸，同比-3.49%。公司在清潔能源業(yè)務(wù)端持續(xù)強(qiáng)化業(yè)務(wù)順價(jià)能力、優(yōu)化運(yùn)作模式，2023年度LNG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收146.87億元，同比+18.64%，毛利率7.28%，同比+0.63pct；LPG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.09億元，同比-15.03%，毛利率5.56%，同比+0.48pct。公司清潔能源業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力得到增強(qiáng)。
　　能源服務(wù)業(yè)務(wù)形成有效布局，持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。分類別來看：（1）公司能源作業(yè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.58億元，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，毛利率為19.28%。其中輔助排采截至2023年底在運(yùn)營(yíng)超過110口天然氣井，回收處理在運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目共三個(gè)，天然氣處理規(guī)模約172萬方/天，全年配套服務(wù)作業(yè)量達(dá)38萬噸。（2）能源物流服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.82億元，同比保持基本穩(wěn)定，毛利率為32.05%。
　　特氣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，氦氣產(chǎn)量占國(guó)產(chǎn)氦氣比例達(dá)10%。（1）氦氣方面，2023年度公司實(shí)現(xiàn)高純度氦氣產(chǎn)銷量30萬方，可比口徑下產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)超過60%，占國(guó)產(chǎn)氦氣產(chǎn)量的比例達(dá)10%，進(jìn)入國(guó)產(chǎn)氦氣規(guī)模第一梯隊(duì)，2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4929.29萬元，毛利率達(dá)83.85%。（2）氫氣方面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11億元，毛利率為21.79%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為281.22億元/303.20億元/322.14億元，分別同比+5.9%/+7.8%/+6.2%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.13億元/17.31億元/19.90億元，分別同比+15.9%/+14.4%/+15.0%；分別對(duì)應(yīng)2024年4月10日收盤價(jià)的PE估值為11.1X/9.7X/8.5X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格波動(dòng)，人民幣匯率波動(dòng)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。