>> 山西證券-艾為電子(688798)消費電子企穩(wěn)回升，汽車電子打開新成長曲線-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
1145KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高宇洋 |
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投資要點：
公司發(fā)布2023年年報。2023公司實現(xiàn)營收25.31億元，同比增長21.12%；歸母凈利潤0.51億元，同比扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤-0.90億元，同比減虧16.32%。前期公司發(fā)布業(yè)績預告營業(yè)收入25.10-25.50億元，實際處于預告均值，預告歸母凈利潤3800-5700萬元，實際略高于預告均值。
事件點評：
收入方面，消費電子行業(yè)復蘇，公司營業(yè)收入穩(wěn)健恢復。2023下半年開始行業(yè)開始逐漸復蘇，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構以及梳理銷售渠道，根據(jù)客戶需求提供更為多樣的產(chǎn)品料號，全年收入創(chuàng)歷史新高。2024年公司消費電子繼續(xù)穩(wěn)健修復，消費電子類料號在音頻功放、馬達驅動等優(yōu)勢品類上持續(xù)擴充，新擴展的電源管理、射頻前端等產(chǎn)品線，從智能手機出發(fā)，快速延伸到AIoT、工業(yè)、汽車等領域。
盈利能力方面，公司毛利率同比下降，凈利率有所增長。23年公司毛利率24.85%，同比下降13.2pct，由于行業(yè)去庫存引起產(chǎn)品價格下降，對公司毛利率有較大影響，其中收入占比較高的高性能數(shù)模混合芯片及電源管理芯片毛利率分別為27.8%/27.9%，同比下降9.7/10.7pct。期間費用率方面，23年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別3.96%/6.03%/20.05%，公司有效控制研發(fā)費用，研發(fā)費率同比下降8.5pct。23年公司凈利率2.02%，同比提升4.6pct，公司開源節(jié)流，在毛利率下行的情況下，有效控制費用，同時投資凈收益同比增加8496萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤扭虧為盈。
消費電子競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，開拓工業(yè)、車規(guī)等新領域豐富下游客戶結構。公司當前產(chǎn)品型號達到1200余款，傳統(tǒng)消費電子領域音頻功放、SAR感應、Haptic觸覺反饋、OIS光學防抖等產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯，新進入汽車領域已擴展阿維塔、比亞迪、零跑、奇瑞等眾多客戶，后續(xù)產(chǎn)品矩陣豐富，有望持續(xù)開拓新市場新客戶。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2024-2026年凈利潤1.02/3.31/5.16億元，同比增長100.6%/223.6%/56.0%，對應EPS為0.44/1.43/2.23元，PE為115.4/35.7/22.9倍，考慮公司所處行業(yè)復蘇，以及公司自身新產(chǎn)品周期啟動，2024年公司業(yè)績有望重回成長，因此首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟波動風險：公司下游需求主要來自消費電子終端，消費電子行業(yè)受經(jīng)濟波動影響較為明顯，經(jīng)濟復蘇的不確定性會直接影響公司需求。
國際貿(mào)易摩擦導致供應鏈風險：公司屬于半導體設計行業(yè)，客戶及供應商全球化程度高，地緣政治的不確定性對公司供應鏈安全及客戶訂單穩(wěn)定性有一定影響。
行業(yè)產(chǎn)品價格下行的風險：公司芯片產(chǎn)品價格存在一定波動性，若行業(yè)需求不足則影響公司產(chǎn)品價格，存在毛利率下滑及庫存減值的風險。
行業(yè)競爭加劇風險：公司產(chǎn)品下游主要為消費電子、IoT、汽車等，行業(yè)競爭對手較多，產(chǎn)品更新?lián)Q代對技術要求高，導致行業(yè)競爭格局不穩(wěn)定，如公司技術研發(fā)不及預期，則有市場份額下降的風險
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