>> 民生證券-巨化股份(600160)2023年年報點評：業(yè)績低谷期已過，等待制冷劑板塊反轉(zhuǎn)帶動公司業(yè)績持續(xù)改善-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大小： |
838KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉海榮 |
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事件：公司公告2023年全年業(yè)績（1）2023全年業(yè)績：實現(xiàn)總營收206.55億元，yoy-3.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.44億元，yoy-60.37%，實現(xiàn)扣非凈利潤8.23億元，yoy-64.60%；（2）4Q2023業(yè)績：實現(xiàn)總營收46.43億元，yoy9.19%，qoq-21.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，yoy-71.15%，qoq-23.35%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.34億元，yoy-80.56%，qoq-42.49%。
制冷劑板塊貢獻毛利潤同比上升，基礎化工品及其他、含氟聚合材料、食品包裝材料、氟化工原料等多個板塊貢獻毛利同比下滑。公司2023年全年實現(xiàn)制冷劑毛利潤7.86億元，同比增長了33.9%，同比增長主要原因或為原材料價格的下跌，如公司需要外采60%左右的氫氟酸，2023年公司氟化工原料價格（區(qū)間均價）為2886元/噸，同比下滑了40.04%；基礎化工品及其他板塊毛利潤8.43億元，同比下滑了42.65%，主要原因是燒堿等化工品價格的下跌，2023年公司基礎化工產(chǎn)品價格（區(qū)間均價）為1811元/噸，同比下滑了34.17%；含氟聚合物板塊全年實現(xiàn)毛利潤2.81億元，同比下滑了63.70%，主要因為產(chǎn)能釋放速度高于需求增速，導致產(chǎn)品售價下滑，2023年公司含氟聚合物材料價格（區(qū)間均價）為4.67萬元/噸，同比下滑了29.78%；食品包裝材料毛利潤3.92億元，同比下滑了34.88%，主要因為外銷量和均價均有一定程度下滑，其中外銷量8.54萬噸，同比下滑了15.75%，食品包裝材料價格（區(qū)間均價）為1.28萬元/噸，同比下滑了12.41%。
HFCs配額行業(yè)領先，公司業(yè)績有望充分收益HFCs現(xiàn)貨漲價。經(jīng)過2020-2022年三年的HFCs配額爭奪，公司在2024年取得了行業(yè)領先的配額數(shù)量，其中R32生產(chǎn)配額10.78萬噸，占全國生產(chǎn)配額44.99%，R125的生產(chǎn)配額6.42萬噸，占全國生產(chǎn)配額38.74%，R134a的生產(chǎn)配額7.65萬噸，占全國生產(chǎn)配額35.48%，R143a的生產(chǎn)配額2.07萬噸，占全國生產(chǎn)配額45.40%，R227ea的生產(chǎn)配額0.94萬噸，占全國生產(chǎn)配額30.04%。而HFCs現(xiàn)貨價格已經(jīng)進入上漲通道，截至2024年4月17日的數(shù)據(jù)，R32、R125、R134a、R143a分別較年初上漲了68.57%、55.36%、12.73%、83.33%，現(xiàn)貨的上漲將增厚公司業(yè)績。
投資建議：HFCs現(xiàn)貨價格上漲，公司盈利能力將修復。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為24.33、34.95、40.68億元，現(xiàn)價（2024/04/17）對應PE分別為26、18、16，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，海外客戶庫存高位風險，下游需求不及預期風險。
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