>> 華泰證券-龍大美食(002726)養(yǎng)殖虧損拖累盈利，24Q1邊際改善-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
龔源月,熊承慧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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養(yǎng)殖虧損拖累2023年凈利表現(xiàn)，2024Q1盈利環(huán)比扭虧、同比增長
養(yǎng)殖虧損拖累公司2023年凈利，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動下2024Q1歸母凈利潤同比+43%。考慮到豬肉消費及豬價運行偏弱，我們下調(diào)公司2024、2025年盈利預(yù)測至1.77、2.07億元（前值2.44、3.99億元），并新增2026年盈利預(yù)測為2.44億元。采用分部估值法，給予2024年目標(biāo)市值83.2億元，對應(yīng)目標(biāo)價7.71元，給予“增持”評級。
養(yǎng)殖虧損拖累2023年凈利表現(xiàn)，預(yù)制菜業(yè)務(wù)高速增長
公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入133億元，同比-17.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤-15.4億元，同比轉(zhuǎn)虧。主要原因系養(yǎng)殖虧損拖累，疊加公司計提信用減值及資產(chǎn)減值損失4.9億元。具體：1）屠宰：2023年實現(xiàn)收入96.3億元，同比-20%，毛利率同比-2.21pct，或主要系較低豬價影響、凍肉毛利率下滑；2）預(yù)制菜：營收19.8億元，同比+51%，或主要系大單品及全渠道覆蓋戰(zhàn)略奏效；3）養(yǎng)殖：2023年出欄生豬65萬頭，同比+29.6%，受制于較低豬價，公司23年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損。
23Q4業(yè)績表現(xiàn)欠佳，24Q1盈利邊際改善
細(xì)拆來看，公司23Q4實現(xiàn)營業(yè)收入32億元，同比-31%；實現(xiàn)歸母凈利潤-8.9億元，同比轉(zhuǎn)虧、環(huán)比增虧。23Q4業(yè)績表現(xiàn)欠佳，原因：1）豬價較低影響下毛利率同比-12.2pct；2）計提資產(chǎn)減值損失2.65億元；3）所得稅及少數(shù)股東損益合計1.64億元，明顯高于過往季度。公司于2024Q1嚴(yán)格控制養(yǎng)殖規(guī)模，優(yōu)化豬群結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，淘汰掉部分生產(chǎn)性生物資產(chǎn)及部分經(jīng)營不佳的屠宰廠。24Q1公司營業(yè)收入同比-27.4%，同時營業(yè)成本同比下降28.5%。公司毛利率水平優(yōu)化（同比+1.4pct），疊加公司資產(chǎn)減值損失沖回（同比+469萬元）及資產(chǎn)處置收益增加（同比+600萬元），公司24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤3035萬元，同比+43%。
目標(biāo)價7.71元，給予“增持”評級
我們下調(diào)公司2024、2025年盈利預(yù)測至1.77、2.07億元（前值2.44、3.99億元），并新增2026年盈利預(yù)測為2.44億元。預(yù)計公司屠宰業(yè)務(wù)2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，參考可比公司估值均值18XPE，考慮到公司經(jīng)營壁壘深厚，給予公司24年20XPE，對應(yīng)市值35.2億元；預(yù)計公司24年預(yù)制菜業(yè)務(wù)營業(yè)收入為23.4億元，參考可比公司估值均值2.05XPS，給予公司24年2.05XPS，對應(yīng)市值47.97億元。合計目標(biāo)市值83.2億元，對應(yīng)目標(biāo)價7.71元，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度不及預(yù)期，非洲豬瘟疫情風(fēng)險，食品安全風(fēng)險，渠道開拓效果不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及市場需求，豬價波動風(fēng)險等。
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