>> 信達證券-愛博醫(yī)療(688050)23年報及24Q1季報點評：一季報收入利潤高增，隱形眼鏡業(yè)務(wù)放量，玻尿酸進入臨床-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大?。?/td>
| 893KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
年報業(yè)績與快報一致：1）23年公司實現(xiàn)營收9.51億元/同比+64.14%，歸母3.04億元/同比+30.63%，扣非2.89億元/同比+38.96%；2）23Q4實現(xiàn)營收2.83億元/同比+104.86%，歸母0.52億元/同比+54.32%，扣非0.50億元/同比+89.92%。
一季報收入利潤高增：1）24Q1實現(xiàn)營收3.10億元/同比+63.55%，其中我們預(yù)計國內(nèi)OK鏡及晶體在高基數(shù)下穩(wěn)健增長，隱形眼鏡業(yè)務(wù)年產(chǎn)能已爬坡至2億片，我們預(yù)計24年起加速放量；2）利潤端：歸母1.03億元/同比+31.26%，扣非0.99億元/同比+31.70%，毛利率71.61%/-11.55pct，隱形眼鏡占比大幅提升拉低毛利率，凈利率31.72%/-8.55pct，其中研發(fā)費用增長穩(wěn)定而收入增速較快使得研發(fā)費率有所下降。
23年手術(shù)業(yè)務(wù)國內(nèi)高景氣+出?？焖贁U張，24年國采即將實施：1）23年人工晶體實現(xiàn)收入5.00億元/同比+41.67%，毛利率89.23%/-0.31pct，①境內(nèi)晶體收入4.6億元/+37%，銷量超百萬片，毛利率基本維持在90%左右，5-6月國采即將實施，建議關(guān)注出廠價及放量；②公司晶體銷往30+國家，隨著海外學術(shù)及推廣活動的恢復，境外晶體收入0.40億元/同比+127.11%，毛利率77.90%/+2.95pct，并于23年末陸續(xù)獲得單焦EDOF散光、多焦散光等多個CE注冊證，我們預(yù)計24年增長可觀；2）其他手術(shù)產(chǎn)品營收0.21億元/同比+36.48%，毛利率40.52%/-2.06pct。
近視防控板塊：1）消費力疲軟+競爭加劇，OK鏡增速承壓、仍優(yōu)于行業(yè)：23年OK鏡實現(xiàn)營收2.19億元/同比+26.03%，毛利率85.13%/-1.11pct，銷量39.34萬片/同比+20.70%，均價約500元；2）推出多款離焦框架鏡，形成有效互補：其他近視防控產(chǎn)品收入0.57億元/同比+166%，毛利率68.77%/-3.62pct。其中“普諾瞳”“欣諾瞳”離焦鏡作為角膜塑形鏡的互補產(chǎn)品之一，處于加速推進階段，其收入同比+247.32%；3）此外公司即將推出離焦軟鏡，進一步豐富產(chǎn)品線。
隱形眼鏡業(yè)務(wù)劍指行業(yè)龍頭，成為公司第三增長曲線：1）23年隱形眼鏡實現(xiàn)營收1.37億元/同比+1504.78%，毛利率26.63%/+40.52%，銷量6037萬片，展望2024，我們預(yù)計兩大工廠均實現(xiàn)產(chǎn)能過億片，盈利能力逐步改善：①公司持有天眼醫(yī)藥75%股權(quán)，擁有多張彩瞳注冊證，23年營收0.72億元/同比+899%，凈利潤-0.08億；②公司23年10月并表福建優(yōu)你康，此后實現(xiàn)營收0.30億元，凈利潤-0.08億元，優(yōu)你康已獲得包括硅水凝膠在內(nèi)的多款注冊證；2）其他視力保健產(chǎn)品營收0.13億元/同比+237.8%，毛利率25.10%/-22.75pct。
持續(xù)研發(fā)投入，多款重點產(chǎn)品值得期待：23年公司研發(fā)投入1.32億元/同比+61.23%。①23年10月PR已申報注冊，非球EDoF晶體通過創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查、三焦散光矯正等臨床項目加速推進，進展良好；②多款含交聯(lián)劑玻尿酸產(chǎn)品進入臨床，憑借研發(fā)優(yōu)勢有望在醫(yī)美領(lǐng)域進一步拓展。
盈利能力：23年實現(xiàn)銷售毛利率76.01%/-8.74pct，銷售凈利率30.07%/-9.14pct，主因產(chǎn)品推廣力度加大，蓬萊生產(chǎn)基地產(chǎn)能尚在逐步釋放，導致營業(yè)成本及各項費用增長較快，且隱形眼鏡業(yè)務(wù)單位成本偏高，導致凈利潤增速同比放緩；銷售費率19.28%/+0.64pct，管理費率12.09%/+0.27pct，財務(wù)費率0.31%/+0.74pct，研發(fā)費率9.85%/-1.54pct。
投資建議：作為具備強研發(fā)能力的平臺型公司，公司近年亦驗證了其優(yōu)異的商業(yè)化能力。我們預(yù)計公司24、25年營收分別為14.26、18.88億元；歸母凈利潤分別為3.99、5.16億元，對應(yīng)2024年4月17日收盤價PE分別為33、26X，維持買入評級。
風險因素：消費力疲軟，集采降價風險，隱形業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期
|
|
