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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，晶體實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品迅速放量，凈利率在新品規(guī)模效應(yīng)提升后有望抬升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。公司2023年實(shí)現(xiàn)收入9.51億元（+64.18%），歸母凈利潤(rùn)3.04億元（+30.83%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.87億元（+38.12%）。2023Q4收入2.83億元（+105.04%），歸母凈利潤(rùn)0.52億元（+53.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元（+92.91%），2023Q4在低基數(shù)及外部政策影響減弱的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持2023-2025年EPS 2.88/4.03/5.25元，考慮公司處于快速增長(zhǎng)期，參考可比公司估值并給予一定估值溢價(jià)，給予2024年P(guān)E 42X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至169.26元，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
　　晶體快速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品上量迅速。分業(yè)務(wù)而言，①2023年晶體收入增速40%以上，主要由于白內(nèi)障手術(shù)積壓需求不斷釋放及公司借歷次集采提高入院速度，市占率逐步提升；②OK鏡收入增速25%以上，在外部環(huán)境壓力及競(jìng)品增多等影響下增速略放緩，但預(yù)計(jì)仍快于整體行業(yè)增速；③視力保健產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，收入占比超15%，對(duì)公司整體收入起到拉動(dòng)作用。
　　新產(chǎn)線盈利水平有待逐步提升。2023年歸母凈利率32%（-8pct），主要由于隱形眼鏡仍處于擴(kuò)張初期，規(guī)模效應(yīng)較小及推廣費(fèi)用較高導(dǎo)致盈利能力較弱，預(yù)計(jì)產(chǎn)量提升后凈利率有望逐步爬坡，實(shí)現(xiàn)較好規(guī)模效應(yīng)。
　　借助國(guó)采，晶體有望進(jìn)一步放量。公司在人工晶體國(guó)采中醫(yī)院報(bào)量結(jié)果較好，單焦非散光/單焦散光/雙焦非散光市占率分別18%/15%/12%，進(jìn)院及新品放量速度有望提升；降價(jià)溫和，預(yù)計(jì)報(bào)價(jià)距出廠價(jià)有一定距離。非球三焦散光及非球EDoF處于臨床試驗(yàn)階段，有望加速高端晶體國(guó)產(chǎn)替代。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。