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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收452.50億元，同比-8.61%；歸母凈利潤(rùn)48.23億元，同比-60.25%；扣非后歸母凈利潤(rùn)32.70億元，同比-66.52%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　周期下行業(yè)績(jī)承壓，電腦與平板領(lǐng)域收入逆勢(shì)提升。2023年半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，下游需求不振，公司晶圓銷售數(shù)量減少業(yè)績(jī)承壓。全年銷售晶圓（約當(dāng)8英寸）586.7萬片，同比-17.4%；平均售價(jià)6,967元，同比+9.18%。產(chǎn)能利用率下降、產(chǎn)品組合變動(dòng)疊加高投入期折舊增加，公司2023年毛利率21.9%，同比-16.4pcts。分應(yīng)用看，2023年智能手機(jī)/電腦與平板/消費(fèi)電子/互聯(lián)與可穿戴/工業(yè)與汽車收入分別占比26.7%/26.7%/25.0%/12.1%/9.5%。其中電腦與平板收入占比較上年+9.2pcts，系客戶新品急單拉動(dòng)。
　　Q4環(huán)比明顯改善，手機(jī)終端應(yīng)用增長(zhǎng)強(qiáng)勁。受益消費(fèi)電子新品發(fā)布與宏觀經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期，2023下半年行業(yè)逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)明顯改善。23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.52億元，同比+3.40%，環(huán)比+3.16%，略高于業(yè)績(jī)指引；歸母凈利潤(rùn)11.48億元，同比-58.16%，環(huán)比+69.32%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.98億元，同比-44.38%，環(huán)比+59.17%。單四季度，智能手機(jī)/電腦與平板/消費(fèi)電子/互聯(lián)與可穿戴/工業(yè)與汽車收入分別占比30.2%/30.6%/22.8%/8.8%/7.6%。其中，應(yīng)用在手機(jī)終端的圖像傳感器和顯示驅(qū)動(dòng)芯片表現(xiàn)亮眼，CIS及ISP收入環(huán)比增長(zhǎng)超過6成，DDIC及TDDI收入環(huán)比增長(zhǎng)3成，在40/55nm節(jié)點(diǎn)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　指引2024年資本開支持平，收入同比中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2024年公司計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn)已宣布的12英寸工廠和產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)資本開支與上年大致持平。隨著下游庫(kù)存水位調(diào)整和需求逐步回升，預(yù)計(jì)2024年公司收入增幅不低于可比同業(yè)均值，實(shí)現(xiàn)同比中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。24Q1收入預(yù)計(jì)環(huán)比持平至+2%，受產(chǎn)品價(jià)格及組合變動(dòng)和中芯京城進(jìn)入折舊期影響，毛利率預(yù)計(jì)為9-11%。
　　投資建議
　　中長(zhǎng)期看，公司作為大陸代工龍頭，有較強(qiáng)的抗周期波動(dòng)能力和供應(yīng)鏈本土化優(yōu)勢(shì)，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)能利用率與收入水平有望轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.49/0.69/0.76元，對(duì)應(yīng)2024年4月16日收盤價(jià)41.18元，2024-2026年P(guān)E分別為84.4/59.7/54.4倍，首次覆蓋給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期：公司晶圓銷售數(shù)量與平均銷售價(jià)格隨下游需求波動(dòng)，對(duì)公司收入和盈利水平產(chǎn)生直接影響。若半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，下游需求疲軟，則公司業(yè)績(jī)有下滑風(fēng)險(xiǎn)。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。汗靖?jìng)爭(zhēng)者主要為成熟制程和先進(jìn)制程晶圓代工企業(yè)，如全球晶圓代工產(chǎn)能供大于求，則存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶訂單波動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格承壓的風(fēng)險(xiǎn)。
　　研發(fā)與技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)：公司堅(jiān)持自主研發(fā)，不斷升級(jí)現(xiàn)有工藝平臺(tái)技術(shù)以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。若未來技術(shù)研發(fā)投入不足，不能支撐技術(shù)升級(jí)需要，或新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司技術(shù)被趕超或替代，進(jìn)而對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。
　　地緣政治與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)對(duì)原材料、零備件、軟件、設(shè)備和服務(wù)支持等有較高要求，上述部分重要領(lǐng)域合格供應(yīng)商較少，且大多來自境外。若核心供應(yīng)商供應(yīng)短缺、延遲交貨、價(jià)格上漲或所處國(guó)家/地區(qū)產(chǎn)生地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)與持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。