>> 中銀證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)業(yè)績端穩(wěn)定增長，快速推進創(chuàng)新成果落地-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大小： |
823KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年報和2024一季報，業(yè)績保持穩(wěn)定增長。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，創(chuàng)新性產(chǎn)品頻出，研發(fā)管線進展加速，有望驅(qū)動未來收入端穩(wěn)步增長。維持買入評級。
支撐評級的要點
多重負增長因素影響下，業(yè)績維持穩(wěn)定增長。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.20億元，同比增長7.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.02億元，同比增長10.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤41.41億元，同比增長21.46%。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.98億元，同比增長9.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.69億元，同比增長10.48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.40億元，同比增長18.06%。雖然存在醫(yī)療反腐、產(chǎn)品降價及創(chuàng)新產(chǎn)品準入難等負增長因素，公司業(yè)績端仍保持較穩(wěn)定增長。
持續(xù)加大創(chuàng)新力度，創(chuàng)新成果持續(xù)獲批，推動公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。公司在研發(fā)端維持高投入，2023年的研發(fā)投入高達61.50億元，研發(fā)費用率為21.71%，保持研發(fā)管線較快進展。公司2023年公司創(chuàng)新藥收入達106.37億元，同比增長22.1%。截至2023年末，公司已在國內(nèi)獲批上市15款1類創(chuàng)新藥、4款2類新藥，持續(xù)貢獻業(yè)績增量，具有創(chuàng)新競爭力的產(chǎn)品頻出，有望進一步驅(qū)動收入增長。
創(chuàng)新藥臨床試驗進展順利，穩(wěn)步推動公司國際化進程。2023年公司共有14項上市申請獲NMPA受理，12項臨床推進至Ⅲ期，35項臨床推進至Ⅱ期，30項臨床推進至Ⅰ期。公司ADC平臺已有11個差異化的ADC分子成功獲批臨床。SHRA1811目前已有五項適應(yīng)癥被CDE納入突破性治療品種名單；KRASG12D抑制劑的Ⅰ期臨床研究入選2023 ESMO大會優(yōu)選口頭報告。此外，公司積極推進與跨國制藥企業(yè)的交流合作，實現(xiàn)研發(fā)成果快速轉(zhuǎn)化，截至2023年末，公司已達成5項對外許可交易，交易總金額超40億美金，海外市場逐步拓寬，成長空間廣闊。
估值
由于公司受到醫(yī)療反腐、產(chǎn)品降價等因素的影響高于我們預(yù)期，所以我們調(diào)整了盈利預(yù)測。預(yù)期公司2024-2026年歸母凈利潤分別為53.18億元、64.53億元、78.60億元，EPS分別為0.83元、1.01元和1.23元，PE分別為53.2倍、43.9倍、36.0倍，公司核心產(chǎn)品持續(xù)放量，創(chuàng)新管線進入關(guān)鍵環(huán)節(jié)，所以我們看好公司長期發(fā)展，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期的風險，創(chuàng)新藥銷售不及預(yù)期的風險，仿制藥進入集采的風險。
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