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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1171.76億元，同比+9.45%；歸母凈利潤(rùn)45.22億元，同比+3789%；扣非后歸母凈利潤(rùn)38.03億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~132.52億元，同比+37.26%；基本每股收益為0.35元；加權(quán)平均ROE為9.34%，同比增加11.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　動(dòng)力煤中樞下行疊加長(zhǎng)協(xié)保供，公司度電成本下降，盈利增加。2023年秦港動(dòng)力末煤Q5500均價(jià)965.34元/噸，同比-23.99%；動(dòng)力煤年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)713.83元/噸，同比-1.09%；同時(shí)，2023年煤炭保供政策執(zhí)行力度較大，公司公司通過(guò)積極拓寬煤炭資源供應(yīng)渠道，落實(shí)長(zhǎng)協(xié)煤兌現(xiàn)工作，提高了公司燃料煤長(zhǎng)協(xié)占比，有效降低了成本。2023年公司火電平均度電成本0.4327元/千瓦時(shí)，同比-7.31%。公司整體燃料成本約為人民幣754.62億元，同比-8.93%；電力業(yè)務(wù)毛利率8.7%，同比提高6.38個(gè)百分點(diǎn)。
　　火電裝機(jī)布局及結(jié)構(gòu)優(yōu)越，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。公司是中國(guó)裝機(jī)容量最大的上市發(fā)電公司之一，截止2023年底，公司控股發(fā)電企業(yè)共計(jì)45家，控股裝機(jī)容量為58449.78兆瓦，其中燃煤發(fā)電控股裝機(jī)46890兆瓦，燃?xì)獍l(fā)電控股裝機(jī)9094.59兆瓦，水力發(fā)電控股裝機(jī)2459兆瓦。公司的火力發(fā)電機(jī)組中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、環(huán)境友好型機(jī)組，其中600兆瓦及以上的裝機(jī)比例約占50%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。同時(shí)，公司主要機(jī)組分布于山東、四川、河南、安徽、湖北、廣東等電力調(diào)入省份，公司上網(wǎng)電價(jià)平均516.98元/兆瓦時(shí)，比2023年全國(guó)33地（除西藏）電網(wǎng)企業(yè)代理平均購(gòu)電價(jià)格高出20.57%；公司2023年火電發(fā)電量為2144.59億千瓦時(shí)，同比+1.55%，售電量為2003.13億千瓦時(shí)，同比+1.46%，收入為942.61億元，同比+0.89%，新增火電裝機(jī)369.55萬(wàn)千瓦。
　　容量電價(jià)增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；央企加強(qiáng)市值管理或提振估值。公司機(jī)組先進(jìn)性及持續(xù)推進(jìn)的靈活性改造，有望受益于容量電價(jià)政策的實(shí)行，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性增強(qiáng)。同時(shí)，央企加強(qiáng)市值管理，公司作為中國(guó)華電上市平臺(tái)，資產(chǎn)注入預(yù)期仍強(qiáng)（2023年，中國(guó)華電對(duì)非上市常規(guī)能源發(fā)電資產(chǎn)是否符合注入條件進(jìn)行核查，并由華電國(guó)際進(jìn)行披露）。2023年利潤(rùn)分配方案擬派發(fā)股息每股人民幣0.15元（含稅），以總股本為基數(shù)，合計(jì)派發(fā)15.34億元（含稅），占可供分配歸母凈利潤(rùn)的43.65%。隨著市值管理考核加強(qiáng)及公司盈利繼續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司后期分紅能力仍有提升空間。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.61\0.66\0.67元，對(duì)應(yīng)公司4月17日收盤(pán)價(jià)7.39元，2024-2026年動(dòng)態(tài)PE分別為12.0\11.2\11.0倍。預(yù)計(jì)2024年動(dòng)力煤價(jià)中樞下移，看好公司電力板塊盈利能力繼續(xù)提高，公司分紅能力仍有提升空間，具備一定的投資價(jià)值。首次覆蓋，給予“增持-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；目前國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)若不及預(yù)期可能帶來(lái)用電量增速降低風(fēng)險(xiǎn)；2）電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；我國(guó)新能源裝機(jī)比例提供，火電發(fā)電空間進(jìn)一步被壓減，公司存在電量下降的風(fēng)險(xiǎn)。電力現(xiàn)貨交易市場(chǎng)全面推開(kāi)，電價(jià)及利用小時(shí)數(shù)都存在一定的不確定性；3）燃料煤價(jià)格超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2024年以來(lái)保供政策放松，長(zhǎng)協(xié)覆蓋率要求降低，若后期公司長(zhǎng)協(xié)煤覆蓋率降低、或煤炭需求或進(jìn)口減少等超預(yù)期，則煤價(jià)仍有可能上漲，帶來(lái)燃料煤成本提高風(fēng)險(xiǎn)；4）項(xiàng)目發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)；公司部分抽水蓄能項(xiàng)目的納規(guī)仍存在較大不確定性，短期很難形成規(guī)模效應(yīng)；其他如新型儲(chǔ)能、地?zé)?、制氫與氫能利用等新領(lǐng)域發(fā)展速度存疑；5）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；電力生產(chǎn)存在一定的危險(xiǎn)因素；6）環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；隨著雙碳戰(zhàn)略推進(jìn)，火電需求或碳排放要求或?qū)⑻岣?，可能帶?lái)環(huán)保成本提升。