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虹軟23年?duì)I收yoy+26.07%，歸母凈利潤yoy+53.03%，基本符合快報(bào)
　　公司2023年?duì)I收6.70億，yoy+26.07%；歸母凈利潤8848.77萬，yoy+53.03%（調(diào)整后）；扣非凈利潤6806.94萬，yoy+898.87%（調(diào)整后），基本符合快報(bào)數(shù)據(jù)；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流yoy+472.55%，系23年固定合同回款增加較多所致。公司2023年人員成本費(fèi)用增加超出我們預(yù)期，下調(diào)24-25年EPS為0.32/0.42元（前值0.76/1.05元），增加2026年EPS為0.57元。鑒于公司智能駕駛業(yè)務(wù)24年尚未放量，我們采用25年估值，可比公司25年均值PE 65倍（Wind），鑒于公司在視覺算法以及在智能駕駛、商拍等領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位，給予公司25年目標(biāo)PE 80倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.6元（前值47.12元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　24Q1：營收yoy+13.93%，歸母凈利潤yoy+21.21%，維持較快增長
　　公司24Q1營收1.84億，yoy+13.93%；歸母凈利潤3416.53萬，yoy+21.21%；扣非凈利潤3028.46萬，yoy+23.91%；經(jīng)營性現(xiàn)金流-1655.42萬，yoy-116.19%。24Q1公司智能終端營收1.61億，yoy+8.91%；智能駕駛營收2059.37萬，yoy+84.37%。
　　智能終端：超域融合帶動(dòng)ASP提升，生成式AI打開手機(jī)業(yè)務(wù)成長天花板
　　2023年公司智能終端業(yè)務(wù)營收5.81億，yoy+22.82%，主要系公司基于超域融合新技術(shù)推出的夜景、HDR等解決方案量產(chǎn)落地并持續(xù)出貨，帶動(dòng)了公司智能終端業(yè)務(wù)ASP的提升。2024年，基于超域融合的新算法如運(yùn)動(dòng)抓拍、人像抓拍、長焦超清等的量產(chǎn)落地有望繼續(xù)帶動(dòng)公司手機(jī)業(yè)務(wù)ASP的提升。未來生成式AI在手機(jī)終端的廣泛應(yīng)用，也將為公司帶來更多商機(jī)。
　　智能駕駛：艙內(nèi)量產(chǎn)加速、海外獲多個(gè)全球定點(diǎn)、艙外產(chǎn)品化進(jìn)程加速
　　23年公司智能駕駛營收7429.4萬，yoy+67.26%，系公司智能座艙算法量產(chǎn)車型持續(xù)增加所致。艙外算法產(chǎn)品-3DAVM、智能尾門、視覺的哨兵監(jiān)測、紅外夜視ADAS產(chǎn)品等逐步量產(chǎn)交付。艙內(nèi)軟硬一體方案Tahoe系列獲得多家國內(nèi)外主機(jī)廠合作項(xiàng)目。艙外軟硬件一體方案Westlake產(chǎn)品化進(jìn)程加速，單顆Soc行泊一體產(chǎn)品得以實(shí)現(xiàn)。此外，公司積極布局國際市場，累計(jì)取得二十余款海外車型定點(diǎn)項(xiàng)目，其中已有十余款量產(chǎn)出貨。
　　前瞻布局：打造XR一站式解放方案，智能商拍產(chǎn)品功能及渠道不斷完善
　　公司前瞻布局XR領(lǐng)域，從標(biāo)定、感知、交互和視覺呈現(xiàn)四個(gè)維度打造一站式、全方位產(chǎn)品解決方案。智能商拍領(lǐng)域，公司已上線真人圖、人臺(tái)圖、商品圖、衣服圖功能且實(shí)現(xiàn)AI編輯功能，今年有望實(shí)現(xiàn)視頻生成功能。公司有望與多個(gè)主流電商平臺(tái)達(dá)成API層級(jí)合作，助力公司智能商拍快速發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能終端銷量及智能汽車量產(chǎn)不及預(yù)期；AIGC等推進(jìn)不及預(yù)期。