>> 華泰證券-虹軟科技(688088)主業(yè)快速增長，智能商拍正式上線-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 907KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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虹軟科技前三季度營收yoy+28.76%，扣非凈利yoy+613.07%，略超預告
虹軟科技2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收5.03億（yoy+28.67%），歸母凈利8166萬（yoy+53.16%），扣非凈利7526萬（yoy+613.07%），超出業(yè)績預告（預告：歸母凈利yoy+48%,扣非凈利yoy+562%）。維持盈利預測，23-25年EPS為0.36/0.76/1.05元?？杀裙?4年均值PE 46倍（Wind），考慮虹軟24-25凈利潤CAGR（72%）高于可比公司均值（51%），且鑒于虹軟AIGC新業(yè)務-智能商拍產(chǎn)品已正式上線，有望較快實現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)，給予公司2024年目標PE 62倍，對應目標價47.12元(前值49.4元)，維持買入評級。
23Q3單季：營收延續(xù)快速增長態(tài)勢，規(guī)模效應驅動歸母凈利高速增長
虹軟Q3單季營收1.63億（yoy+26.51%，qoq-9.03%），歸母凈利3162萬（ yoy+1380.00%，qoq+44.69% ），扣非凈利0.31億（yoy+529.01%,qoq+57.19%）。公司歸母凈利同比增速高于營收增速，主要系公司23Q3費用率同比下降。23Q3單季公司研發(fā)費用率/銷售費用率/管理費用率分別同比變動-3.07pct/-1.61pct/-4.27pct，主要系公司營收快速增長，導致費用率下降。公司23年Q3毛利率90.26%，同比下降-2.07pct。
23Q3：智能終端業(yè)務延續(xù)增長態(tài)勢，智能駕駛業(yè)務已邁入量產(chǎn)加速期
1）移動智能終端：23Q3單季營收1.43億，yoy+17.96%；前三季營收4.55億，yoy+29.81%。該業(yè)務增長主要系“智能超域融合”新技術帶動手機業(yè)務ASP提升，我們預計該新技術將持續(xù)推動智能終端業(yè)務的增長；2）智能駕駛：23Q3單季營收1580.15萬，yoy+318.19%；前三季營收3824.81萬（其中軟件收入2,977萬），yoy+26.70%。23年公司又新增了多個智能座艙前裝量產(chǎn)定點項目，當前公司艙內(nèi)業(yè)務已邁入量產(chǎn)加速期。艙外方面，公司純視覺的L2.5級ADAS產(chǎn)品完成了ACC、LCC、AEB的軟件功能研發(fā)，目前正與主機廠進行實車功能測試階段，我們預計明年有望進入量產(chǎn)周期。
智能商拍已正式上線，有望開啟公司第三增長曲線
虹軟基于潛心沉淀的視覺大模型、小模型（細分模型與淺層模型）以及各類CV和CG引擎包，構建了一套專有的計算技術引擎ArcMuse。公司積極推動智能商拍產(chǎn)品市場化，23Q3已向一批種子客戶開放了Beta版本內(nèi)測，10月23日公司PhotoStudio AI智能商拍攝影云工作室Beta已公開上線，按照月/年的方式收取訂閱費，未來公司將通過與電商平臺、直播平臺及大型品牌客戶合作等方式進行推廣。經(jīng)測算，我們預計智能商拍市場空間在百億量級/年，智能商拍產(chǎn)品的推廣有望開啟公司第三增長曲線。
風險提示：智能終端銷量及智能汽車量產(chǎn)不及預期；AIGC等推進不及預期。
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