>> 銀河證券-皖能電力(000543)2023年報點評：多機組投運在即，綜合電力平臺成長性突出-240416
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收278.67億元，同比增長8.26%；實現(xiàn)歸母凈利14.30億元（扣非12.83億元），同比增長186.37%（扣非同比增長220.13%）。2023年利潤分配預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金2.21元（含稅），現(xiàn)金分紅金額5.01億元（含稅），占公司2023年末合并報表可分配利潤的38.22%。
煤價下行促盈利能力大幅提升。得益于市場煤價的下跌，2023年公司火電機組盈利能力得到大幅改善。報告期公司毛利率、凈利率分別為6.87%、6.28%，同比+4.43pct、+5.01pct；期間費用率4.32%，同比-0.19pct；ROE(加權)10.38%，同比+6.99pct。報告期，公司計提信用減值1.30億元，拖累了全年盈利水平。報告期公司資產(chǎn)負債率66.36%，同比+3.13pct，維持在相對合理水平。報告期公司經(jīng)現(xiàn)凈額16.96億元，同比減少53.21%；收現(xiàn)比110.05%，凈利潤現(xiàn)金含量118.62%，經(jīng)營現(xiàn)金流狀況雖有較大幅度下滑，仍維持較好水平。
新疆機組進入投運期，省外資源打開新成長空間。公司在新疆江布電廠2*66萬千瓦火電機組已于2023年9月投運（2023年實現(xiàn)凈利潤1.09億元），這是安徽省首個自主投資完成的“疆電入皖”項目，新疆英格瑪電廠在建2*66萬千瓦火電機組有望也有望在今年年底投產(chǎn)，新疆奇臺80萬光伏項目取得建設指標。新疆火電機組為坑口電廠，借助吉泉線外送安徽，同時可爭取配套新能源指標，具備較強的盈利能力，將成為公司重要的業(yè)績增長點。公司近年大力拓展新疆、內(nèi)蒙、陜西等外電入皖通道配套電源項目，除新疆外，陜北—安徽特高壓直流預計2025年建成，內(nèi)蒙送安徽通道正在規(guī)劃中，未來公司在陜西、內(nèi)蒙等地亦有望落地配套機組。
省屬綜合電力資產(chǎn)平臺，協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢顯著。公司裝機具備較大的成長空間。截止2023年，公司控股發(fā)電裝機容量為1494萬千瓦，其中經(jīng)營期裝機1138萬千瓦，建設期裝機356萬千瓦，今年長豐燃氣電廠、新疆英格瑪煤電2*66萬千瓦、錢營孜二期1*100萬千瓦煤電將陸續(xù)投產(chǎn)。同時公司的神皖和中煤板集均有機組在擴建，其中板集二期有望今年下半年投產(chǎn)，目前參股電站權益裝機接近800萬千瓦，盈利能力突出。
公司是皖能集團綜合電力資產(chǎn)平臺，集團逐步將優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)注入公司，目前公司除火電資產(chǎn)外，2023年獲得集團皖能環(huán)保51%股權以及4家抽水蓄能公司股權；2023年建成10.3萬千瓦化學儲能項目，今年年初建成投產(chǎn)1臺45萬千瓦燃氣機組，在建宿州30萬千瓦風電項目，獲得支撐性、調(diào)節(jié)性電源配套新能源指標230萬千瓦以及新疆奇臺80萬千瓦新能源指標；公司參股寧國龍?zhí)冻樗钅茼椖坎⒅袠丝兿遗蟪樾铐椖靠毓砷_發(fā)主體資格。安徽省新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，電力需求旺盛，公司多種電源形式協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢顯著，長期成長性突出。
估值分析與評級說明：預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為19.09億元、22.34億元、24.11億元，對應PE分別為10.59倍、9.05倍、8.39倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤價超預期上漲的風險；上網(wǎng)電價下調(diào)的風險。
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