>> 申萬宏源-致歐科技(301376)2023年年報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，收入盈利修復(fù)，海外市場份額逐步提升-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,黃莎 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布2023年年報(bào)，表現(xiàn)符合預(yù)期：2023年實(shí)現(xiàn)收入60.74億元，同比增長11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.13億元，同比增長65.1%；扣非凈利潤4.32億元，同比增長71.8%；其中Q4單季收入19.38億元，同比增長45.0%，歸母凈利潤1.26億元，同比增長60.6%，扣非凈利潤1.19億元，同比增長54.7%。2023年擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.01億元，占2023年歸母利潤48.6%；按照當(dāng)前股價(jià)25.21元/股計(jì)算，對應(yīng)股息率2.0%。
23Q4收入增長提速，黑五網(wǎng)一銷售額大幅提升，公司新品推出，高性價(jià)比產(chǎn)品承接歐美降級需求。公司23Q4收入同比增長45.0%，環(huán)比提速明顯（23Q1-3單季度收入同比增速分別為-11.2%/-0.4%/+13.9%），23Q4黑五網(wǎng)一銷售額同比增長78%，實(shí)現(xiàn)高增。一方面，歐美高通脹背景下，消費(fèi)者對高性價(jià)比產(chǎn)品偏好提升，致歐線上高性價(jià)比產(chǎn)品承接消費(fèi)降級需求，尤其歐洲市場保持市占率穩(wěn)步提升趨勢；同時(shí)，23Q4公司新品進(jìn)一步推出，23H1受供應(yīng)短缺影響，23H2以來供應(yīng)鏈提效，銷售增長向好。
家居、寵物品類實(shí)現(xiàn)高增，歐洲區(qū)域競爭力持續(xù)強(qiáng)化，歐洲電商平臺(tái)OTTO快速增長：
分品類看，2023年公司家具/家居/寵物/庭院系列收入分別為27.10/22.85/5.19/4.66億元，分別同比+4.8%/+22.3%/+37.3%/-12.3%。公司家居系列在歐洲地區(qū)保持穩(wěn)健增長的同時(shí)，部分品類開始在北美市場取得了一定的競爭優(yōu)勢，寵物系列新品表現(xiàn)出色，市場布局初見成效，均實(shí)現(xiàn)較高增速；家具系列產(chǎn)品主要受23H1供應(yīng)鏈影響，增速有所放緩，23H2增長恢復(fù)。
分地區(qū)看，2023年公司歐洲/北美/日本/其他地區(qū)收入分別為37.29/21.73/0.48/0.34億元，分別同比+21.6%/-3.2%/+3.2%/+52.2%。公司歐洲區(qū)域品牌、倉儲(chǔ)、渠道優(yōu)勢穩(wěn)固，伴隨歐洲消費(fèi)信心改善，公司歐洲區(qū)域維持高增，保持市占率提升趨勢。同時(shí)，公司在歐洲新拓展OTTO平臺(tái)，2023年OTTO平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入2.50億元，實(shí)現(xiàn)同比+81.0%高增。北美地區(qū)以美國市場為主導(dǎo)，23H1階段性受競爭加劇、新品延遲到貨等因素影響，伴隨23Q3新品陸續(xù)到貨，23Q4恢復(fù)較高增長。
分渠道看，2023年公司B2C/B2B渠道分別實(shí)現(xiàn)收入49.39/10.45億元，分別同比+14.0%/-0.2%。亞馬遜仍貢獻(xiàn)B2C渠道主要收入來源，2023年亞馬遜平臺(tái)收入41.02億元，同比+12.8%，增長表現(xiàn)較為平穩(wěn)。2023年OTTO/獨(dú)立站收入分別為2.50/1.36億元，分別同比+81.0%/+22.1%。2023年公司線上B2B/線下B2B收入分別為6.25/4.20億元，分別同比-11.0%/+21.6%。受產(chǎn)能問題和新品延遲到貨影響，線上B2B收入有所下滑，公司加強(qiáng)歐美地區(qū)的線下業(yè)務(wù)拓展，公司線下B2B渠道實(shí)現(xiàn)較好增長。
外部環(huán)境改善，周轉(zhuǎn)效率提升，帶動(dòng)盈利持續(xù)修復(fù)。2023年公司毛利率為36.3%，同比+4.7pct，其中23Q4同比+2.2pct；主要受益于2023年以來海運(yùn)費(fèi)大幅回落，以及人民幣貶值等外部環(huán)境利好；同時(shí)公司內(nèi)部精耕細(xì)作，提升存貨周轉(zhuǎn)效率，帶動(dòng)倉儲(chǔ)費(fèi)用下降。2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為23.2%/4.0%/1.0%/-0.4%，分別同比+1.2pct/+0.8pct/+0.2pct/-0.1pct，其中23Q4分別同比+1.3pct/+0.7pct/-0.5pct/-0.2pct。受平臺(tái)交易費(fèi)和廣告投入增加影響，銷售費(fèi)用率有所提升；公司信息化建設(shè)投入增加，員工增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率有所提升。受人民幣貶值影響，公司2023年匯兌收益3892.14萬元，公司使用套保工具等產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失2263.66萬元，對公司2023年利潤凈影響為1628.48萬元。
致歐科技建立品牌、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈綜合競爭力，樹立全方位先發(fā)壁壘優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈垂直打通，本地化運(yùn)營+互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容營銷、數(shù)字化運(yùn)營，洞察本地消費(fèi)者偏好，倒推新品開發(fā)，標(biāo)準(zhǔn)化研發(fā)設(shè)計(jì)流程，提供高性價(jià)比產(chǎn)品；嚴(yán)格把控供應(yīng)鏈，自建完善倉儲(chǔ)物流體系，構(gòu)建運(yùn)輸效率和成本優(yōu)勢。公司憑借領(lǐng)先綜合競爭力實(shí)現(xiàn)歐洲多元化市場開拓布局，未來通過品牌及供應(yīng)鏈多渠道和多區(qū)域復(fù)用，持續(xù)進(jìn)行海外多平臺(tái)、獨(dú)立站、多國家及區(qū)域拓展，內(nèi)生增長動(dòng)能充足。我們維持2024-2025年歸母凈利潤為4.85/5.83億元，新增2026年盈利預(yù)測7.18億元，分別同比+ 17.4%/20.2%/23.2%，對應(yīng)PE為21X/17X/14X，維持“買入”評級！
風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、海外電商平臺(tái)經(jīng)營規(guī)則變化的風(fēng)險(xiǎn)、海外關(guān)稅變化的風(fēng)險(xiǎn)、海外需求走弱的風(fēng)險(xiǎn)。
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